平峰态_Platykurtic

什么是平峰态（Platykurtic）？

“平峰态”一词指的是一种统计分布，其超额峰度值为负。因此，平峰态分布的尾部比正态分布更细，这意味着极端正面或负面的事件发生的概率较低。与平峰态分布相对的是“尖峰态”（leptokurtic）分布，其超额峰度为正。

在投资决策时，投资者会考虑与不同类型投资相关的统计分布。更加趋向于规避风险的投资者可能会偏好平峰态分布的资产和市场，因为这些资产产生极端结果的可能性较小。

统计分布主要有三种基本类型：尖峰态、正态态（mesokurtic）和平峰态。这些分布的差异在于超额峰度的大小，这与极端正面或负面事件发生的概率相关。正态分布（即正态态的一种）峰度值为三。因此，峰度大于三的分布被称为“正超额峰度”，而峰度小于三的分布则被称为“负超额峰度”。

虽然正态态分布的峰度为三，但尖峰态和平峰态分布分别具有正和负的超额峰度。因此，尖峰态分布发生极端事件的概率相对较高，而平峰态分布则正好相反。

下图展示了这三种类型的分布，所有图表都有相同的标准差。虽然左侧的图表并未清楚显示这些分布尾部的差异，但右侧的图表通过将分布的分位数相互绘制，提供了更清晰的视图。该技术称为分位数－分位数图（quantile-quantile plot），简称Q-Q图。

大多数投资者认为，股市收益更像尖峰态分布而非平峰态分布。换句话说，尽管大多数收益可能与整体市场的平均收益相似，但偶尔收益会大幅偏离均值。这些剧烈且不可预测的事件，有时被称为“黑天鹅”，在平峰态市场中发生的可能性较小。

因此，更为谨慎的投资者可能会避免投资于尖峰态市场，而专注于提供平峰态收益的投资。另一方面，一些投资者故意选择追求尖峰态收益，认为其极端的正向收益将超过极端的负向收益。

晨星（Morningstar）发布了一篇研究报告，提供了1994年2月至2011年6月期间不同类型资产的超额峰度水平。这份清单涵盖了从美国和国际股票到房地产、商品、现金和债券等多种投资类型。[1]

超额峰度水平的差异同样明显。在低端的是现金和国际债券，其超额峰度分别为-1.43和0.58。在高端的则是美国高收益债券和对冲基金套利策略，其超额峰度为9.33和22.59。[2]

具有中等超额峰度的资产类别包括国际房地产（2.61）、国际新兴经济体股票（1.98）和商品（2.29）。[2]

希望查看这些数据的投资者，可以迅速判断他们希望投资的资产类别，考虑到他们对潜在黑天鹅事件的容忍度。规避风险的投资者可以专注于低峰度的投资，而更能接受极端事件的投资者则可以关注高峰度的投资。