主动管理_Active Management

什么是主动管理？

主动管理指的是投资者、专业资金经理或专业团队对投资组合的表现进行跟踪，并就其中的资产做出买入、持有和卖出的决策。任何投资经理的目标都是超越指定基准，同时实现一个或多个附加目标，如管理风险、限制税务影响或遵循环境、社会和治理（ESG）标准。主动管理者在实现这些目标的方式上可能与其他管理方式有所不同。

例如，主动管理者可能依靠投资分析、研究和预测，包括定量工具，同时也依赖他们自己的判断和经验来决定买卖哪些资产。他们的方法可能完全基于算法，也可能完全依赖自主决策，或者介于两者之间。

与此相对，被称为被动管理的方法通常遵循简单的规则，试图通过复制某个指数或其他基准来跟踪其表现。那些主张被动管理的人认为，最佳的投资成果是通过购买与特定市场指数或指数相符的资产来实现的。他们主张，被动管理消除了人类偏见带来的不足，从而导致更好的表现。然而，对主动管理与被动管理的比较研究仅继续激发两种方法各自优缺点的争论。

关键要点

• 主动管理涉及对投资组合持有的资产做出买入和卖出的决定。
• 被动管理是一种旨在匹配指数回报的策略。
• 主动管理寻求超越整体市场表现的回报，以管理风险、增加收入或实现其他投资者目标，例如实施可持续投资策略。

理解主动管理

相信主动管理的投资者并不支持强烈的有效市场假说（EMH），该假说认为，长期以来市场无法战胜，因为所有公开信息已经被股价吸收。

支持这些EMH形式的人认为，花费时间买卖股票以利用其频繁波动的股票挑选者，随着时间推移，其表现可能会不如那些投资于主要指数成分股的投资者，而后者用于跟踪更广泛市场的表现。但这一观点将投资目标狭窄化为单一维度。主动管理者会辩称，如果一个投资者关注的不仅仅是跟踪或稍微超越市场指数，那么主动管理的方式可能更适合这一任务。

主动管理者通过衡量他们的投资组合超出（或低于）可比不管理指数、行业或市场部门的表现来衡量自己的成功。

例如，富达蓝筹成长基金以拉塞尔1000成长指数作为基准。在截至2020年6月30日的五年期间，富达基金的回报为17.35%，而拉塞尔1000成长指数上涨15.89%。因此，从主动份额的角度来看，富达基金在该五年期间的表现超越了其基准1.46%。主动管理者还会评估投资组合风险，以及在实现其他投资组合目标方面的成功。这对许多可能需要在较短时间内管理风险的退休投资者来说，是一个重要的区别。

主动管理策略

主动管理者相信可以通过多种策略从股票市场中获利，以确定价格低于其实际价值的股票。他们的策略可能包括研究基本面、定量和技术指标的组合，来识别股票选择。此外，他们还可能采用与基金目标相一致的资产配置策略。

许多投资公司和基金赞助商相信提升市场回报是可能的，并雇用专业投资经理来管理公司的共同基金。他们可能将此视为应对不断变化的市场条件和前所未有的市场创新的一种方式。

主动管理的缺点

主动管理的基金通常具有更高的费用，并且在税务方面的效率低于被动管理基金。投资者为专注于主动投资的投资顾问的持续努力和可能高于整体市场的回报支付费用。

重要提示： 就哪种策略产生更好结果（主动或被动管理）并没有共识。

考虑主动管理的投资者应认真审视经理在扣除费用后的实际回报。

主动管理的优点

在主动管理基金中，投资者利用基金经理的专业知识、经验和判断。管理汽车行业基金的主动经理可能在该领域拥有丰富的经验，并可能投资于经其判断被低估的一小部分汽车相关股票。

主动基金经理具有更大的灵活性。在选股过程中，主动管理基金比指数基金拥有更多的自由，后者必须尽可能紧密地匹配指数的投资选择和权重。

主动管理基金在税务管理方面也带来了好处。购买和出售的灵活性使得经理能够用赢家来抵消输家。

风险管理

主动基金经理可以更灵活地管理风险。例如，全球银行交易所交易基金（ETF）可能被要求持有一定数量的英国银行。该基金在2016年“脱欧”公投后的震荡中可能会大幅下跌。与此同时，活跃管理的全球银行基金可能会因风险水平提高而减少对英国银行的投资。

主动管理者还可以通过使用各种对冲策略（如卖空和使用衍生品）来减轻风险。

主动管理的表现

关于主动管理者的表现存在着大量争议。他们的成功或失败在很大程度上取决于引用的矛盾统计数据。

在截至2021年的10年间，投资于国内小型增长股的主动管理者最有可能击败指数。一项研究显示，在这一类别中，88%的主动管理者在扣除费用前的表现超越了他们的基准指数。

参考文献

[1] Fidelity. "Fidelity Blue Chip Growth Fund." Accessed Sept. 1, 2020.

[2] Wilshire Associates. "Wilshire Active Management Review."