套利者_Arbitrageur

套利者是试图从市场 inefficiencies 中获利的投资者。许多套利者通过同时以较低价格购买资产并在不同市场中以较高价格出售同一资产，来利用同一资产在不同市场中价格不一致的机会。另一方面，风险套利者则在并购交易关闭之前，尝试从合并和收购过程中的价格差异中获利。

主要要点

• 套利者利用市场 inefficiencies。被认为是确保这些 inefficiencies 最小化的必要角色。
• 套利者通常是经验丰富的投资者，必须关注细节并能承受风险。
• 套利者最常见的获利方式是利用在多个交易所上市的资产之间的价格差异。
• 在这些情况下，套利者可能在一个交易所购买该资产，并在价格较高的第二个交易所进行卖空。
• 合并套利者试图从收购交易所涉及的股票的报价与交易关闭前价格之间的差额中获利。

套利者的工作内容

这一金融领域往往存在混淆。例如，许多人可能知道套利者通过在一个交易所购买被低估的股票，同时在另一个交易所卖空同数量的被高估股票，从而寻求股票之间的价格差异。这让人们认为他们能够捕捉到所谓的“无风险”利润，因为两个交易所的价格会趋于一致。但这一金融活动充满了风险。

因此，值得强调的是：尽管对某些交易情况属实，套利者的交易绝非无风险。许多套利者专注于并购套利，这一路上充满了各种风险。

另一个基本的误解与曾经长期非法的行为有关，如果套利者参与其中，可能面临法律风险——不仅仅是高额罚款，甚至可能面临监禁。历史上，在风险或合并套利中，套利者常常会获取内幕信息，以便在并购公告之前走在别人前面。他们可能与法律事务所、投资银行和会计师事务所有联系，或打电话给可能会扩展的主要公司。目的是获取关键的信息（通常需要付费），使套利者能够在任何公共公告之前交易。

在1980年代，几起内幕交易案件，包括套利者伊万·博斯基的案件，促成了1988年《内幕交易和证券欺诈执行法案》的通过，从而加重了处罚，并要求美国证券交易委员会（SEC）加强内幕交易的执法。2000年，SEC引入了FD条例（全称为“全面披露”），进一步限制了套利者能获取的信息。任何重要信息必须广泛公开披露，而不是私下分享给少数人。

这将我们引到套利者工作的另一个方面：尽管普遍认为套利者的工作在并购宣布后结束（并在相关股票上升后兑现），但实际上，现代套利者的工作通常在此时才开始。

那么，套利者到底在做什么？我们先来看并购套利，这多年来已经成为一些好莱坞电影的情节基础。

也被称为风险套利，并购套利涉及利用目标公司的股价与收购公司提议的报价之间的价格差异。当并购宣布时，目标公司的股价通常低于报价，反映出与交易相关的不确定性或风险因素。套利者常常在此时出手，认为并购获得批准的可能性较大，目标公司的股价最终将与报价趋于一致。他们通过以较低的市场价格购买目标公司的股票，然后在交易关闭时以较高的报价出售，来利用这一价格差距。

一旦并购或收购被宣布，套利者便开始追踪该交易的详细信息。他们的角色介于金融研究员和调查记者之间——假如他们只向一家上市公司报告。套利者正在分辨交易是否会顺利进行。

他们的第一步通常包括获取相关公司的年度和季度报告以及10-K文件，以评估它们的财务状况。公司财务状况越好，交易完成的可能性就越大。套利者还会从经纪公司收集有关两家公司及其行业的研究。在线数据库和服务大大简化了这一过程。他们还希望了解该行业及交易背后的合理性。一项战略上合理的合并不仅是投资组合的有价值补充，也更可能顺利完成。

AT&T/时代华纳（2016年宣布；2018年关闭）和迪士尼/福克斯（2017年宣布；2019年关闭）合并带来了显著的套利机会。这两项并购因担忧媒体集中化而面临法律挑战和监管审查。延误使得套利者在每一个环节跟踪进展——这儿的法庭案件，那儿的监管裁决——同时计算这些交易成功的可能性。

套利者通常是金融通才，因此必须迅速学习，因为他们可能一天专注于两家制造公司交易，第二天则转向以复杂的已探明储量和黑海附近管道为重点的天然气公司。在每个转折点，套利者都在试图评估其公司的潜在回报、风险和交易完成的可能性。只有在此之后，套利者才能确定买入哪些股票以及在交易失败时需要采取什么避险策略。

在交易宣布与完成之间，可能出现以下问题：

• 融资消失：交易所需资金可能会消失。例如，相关公司的财务状况可能发生变化，或市场利率上升。在这些情况下，即使所有当事方都愿意，交易也无法进行。
• 反垄断监管机构的干预：监管公平竞争的机构有时可能会在法庭上提起诉讼，以阻止交易。例如，2024年初，联邦法院基于美国司法部提起的诉讼，阻止杰特蓝航空（JBLU）对廉价航空公司Spirit Airlines（SAVE）计划以38亿美元收购的交易，认为此举将导致消费者价格上涨。
• 经济气候的变化：广泛的经济环境变化可能使并购变得不那么可行。市场条件波动、消费者需求变化或更广泛的经济衰退可能会消减并购的预期利益。例如，在2008年2月，微软公司（MSFT）计划以446亿美元收购雅虎！。随着金融危机加剧，微软认为雅虎提出的价格在当前经济形势下不切实际，于是在三个月后退出了交易。
• 发现欺诈或会计问题：如果在交易完成过程中出现欺诈行为或重大虚假陈述，会使交易陷入困境。
• 竞争者的出现：第三方可能会以更具竞争力的报价进入市场，从而打乱原有交易的进程。

关注这些风险使得并购套利成为一个持续的过程。套利者可能在特拉华州的法庭追踪案件进展。而另一方面，他们可能紧盯全球经济指标和可能影响交易成功的监管变化。套利者也会不断联系行业专家、法律顾问和其他套利者，以获取任何进展、市场趋势及投资者情绪变化的信息，必要时调整策略。

跨市场价格差异的套利

以下是套利者试图从不同市场中出现的价格差异中获利的一些方式：

• 全球股权套利：这涉及利用在多个股票交易所上市的同一股票的价格差异。同一股票可能由于汇率波动、地区市场情绪差异或流动性水平不同而在不同市场上略有不同的价格。套利者会寻找这些价格差异并执行同步的买入和卖出订单来获利。

重要提示： 当某一资产在多个市场上市时，该资产的价格可能并不总是相同。

• 加密货币套利：由于加密货币交易所之间价格差异而出现的套利机会类似。交易者利用这些价格差距，从加密市场的波动中获利。
• 指数套利：对于股指期货和期权，套利者进行指数套利以利用基础指数与其期货或期权合约之间的价格差异。这包括S&P 500指数套利和其他股权指数套利策略。
• 固定收益套利：在固定收益市场中也可能出现套利机会，交易者试图从收益差异、利率差异或不同债券和其他债务证券之间的信用风险差异中获利。
• 可转债套利：在公司的股票与其债券之间，可能还有套利机会。在可转债套利中，套利者试图利用可转债的转换价格与公司股票价格之间的差异。
• 跨境套利：在外汇市场中，交易者可能寻找在不同市场或外汇经纪商之间货币对的汇率差异中获利的机会。

套利者的实际案例

让我们看一个套利者工作的例子。假设公司X的股票在纽约证券交易所（NYSE）交易价格为20美元，而同时在伦敦证券交易所（LSE）交易价格为20.05美元。交易者可以在NYSE购买股票，然后立即在LSE出售相同的股票，从而每股赚取5美分的利润，扣除任何交易费用。交易者利用这一套利机会，直到NYSE的专业人士耗尽公司X的库存，或者NYSE或LSE调整价格以消除这一机会。

加密货币的兴起为套利者提供了另一种机会。随着比特币价格的攀升，多处全球交易所之间出现了价格差异的套利机会。

例如，比特币在韩国的加密货币交易所交易时存在溢价，与美国的交易相比，这一价格差异被称为“泡菜溢价”，主要是因为这些地区对加密货币的需求很高。加密交易者实时利用这两个地点之间的价格差距获利。

套利的影响

套利者在资本市场的运作中扮演着重要角色，因为他们通过利用价格 inefficiencies，使得价格比未加以干预时更为准确。当套利者在较便宜的市场购买资产并在较贵的市场出售同一资产时，他们的行动通常会促使两个市场的价格逐渐趋同。这导致所有市场的价格基本相等。

简而言之，套利者有助于解决定价 inefficiencies，并为市场注入流动性。

套利者使用哪些技术？

套利者通常使用专门为算法交易设计的交易软件。这种软件能够处理实时市场数据，分析数据，并在处理后迅速执行交易。此外，许多套利者还使用量身定制的系统，以适应他们特定的交易策略。这些系统通常配备强大的处理器和高速互联网连接，以最大限度地减少交易执行时间。云计算和数据分析在此过程中至关重要，因为交易者在寻找跨全球市场的套利机会时，往往需要存储、处理和分析大型数据集。

套利者如何降低风险？

套利者面临着预期的资产价格趋同可能无法实现或所需时间超出预期的风险，这可能导致损失。此外，在执行交易时出现延迟或失败也可能侵蚀利润空间。此外，套利者在流动性风险方面，也面临在预期价格下未能快速买入或卖出资产的风险，这与市场成交量稀薄有关。为了降低这些风险，套利者通常会将投资分散到不同的套利机会中，以避免在某一领域遭受重大损失。他们还使用复杂的风险管理工具和技术，包括实时监控系统和止损订单，以限制潜在损失。许多套利者还参与对冲策略，以抵消市场波动带来的潜在损失。

高频交易（HFT）在套利中的作用是什么？

高频交易在现代套利策略中发挥着重要作用。高频交易涉及使用复杂的算法在极高的速度下执行大量订单。对于套利而言，高频交易允许交易者利用可能在不同交易所或不同证券之间仅存在几分之一秒的短暂价格差异。这些算法可以分析市场条件、执行订单，并在瞬息之间平仓，往往在市场有机会纠正这些 inefficiencies 之前。

结论

套利者在市场中寻找 inefficiencies，并从中获利。这些 inefficiencies 通常与同一资产在不同交易所的不同报价有关。然而，这也可能意味着深入研究市场走势，如并购，以从这些交易中价格差异中获利。

套利者通常为拥有庞大资源的大型金融公司工作，他们的工作有助于提升流动性，使得市场价格更加平等。