跨式期权_Straddle

什么是跨式期权策略？

跨式期权策略是一种中性期权策略，它同时购买同一基础证券的看跌期权（第一腿）和看涨期权（第二腿），这两种期权具有相同的行使价格和到期日。

当基础证券的价格从行使价格上升或下降超过支付的总权利金时，交易者将从长跨式期权策略中获利。在看涨期权方面，只要基础证券的价格剧烈波动，利润潜力几乎是无限的。而看跌期权的利润则限制在行使价格减去零再减去支付的权利金的差额。

关键要点

• 跨式期权策略涉及同时购买看跌期权和看涨期权。
• 两种期权的到期日和行使价格相同，适用于同一基础证券。
• 只有当股票价格上升或下降超过支付的总权利金时，该策略才能盈利。
• 跨式期权策略可以暗示证券到期日之间的预期波动性和交易区间。
• 该策略在考虑高波动性投资时最为有效。由于缺乏强劲的价格波动，多种期权支付的权利金可能轻易超出任何潜在利润。

理解跨式期权

金融中的跨式期权策略指的是两项相互抵消的交易，均涉及相同的基础证券。投资者通常在预期某只股票价格将大幅波动但又不确定价格走势时使用跨式期权。

跨式期权可以为交易者提供两个重要线索：首先是市场预期的证券波动性，其次是到期日股票的预期交易区间。

如何创建跨式期权

交易者必须将看跌期权和看涨期权的价格相加，以确定创建跨式期权的成本。如果交易者相信某只股票在3月1日发布最新财报后，可能会从当前价格55美元上下波动，他们可以创建一个跨式期权。他们会寻找在55美元的行使价格购买一份看跌期权和一份看涨期权，且到期日为3月15日。

交易者将一份3月15日的55美元看涨期权和一份3月15日的55美元看跌期权的价格相加，以确定创建跨式期权的成本。如果这两份合约的交易价格均为2.50美元，那么支付的权利金总额为5.00美元 × 100 = 500美元（每份合约包含100股）。

支付的权利金表明，股票必须从55美元的行使价格上升或下降9%才能在3月15日获利。除以行使价格（5美元除以55美元，或9%）来确定股票需要上下波动的幅度。

期权价格暗示了预测的交易区间。交易者可以将跨式期权的价格加上或减去股票价格，以确定其预期的交易区间。在这种情况下，5美元的权利金可以加到55美元，预测的交易区间为50到60美元。

如果股票交易在50到60美元的区间内，交易者会损失一些资金，但并非所有资金。如果股票价格在到期时低于50美元，且跌至48美元，那么看涨期权将变得毫无价值，而看跌期权将值7美元，从而给交易者带来2美元的利润。如果股票涨至57美元，看涨期权将值2美元，看跌期权则毫无价值，这将给交易者造成3美元的损失。

重要提示： 最糟糕的情况是股票价格保持在或接近行使价格。

跨式期权的优缺点

跨式期权条款的制定是为了追求可能的上涨或下跌收益。考虑某只股票的交易价格为300美元。你支付10美元的权利金，分别购买300美元行使价格的看涨期权和看跌期权。如果股票价格向上波动，你可以从看涨期权中获利。如果股票价格向下波动，你可以从看跌期权中获利。在这两种情况下，无论股票价格上涨还是下跌，跨式期权都可能产生盈利。

跨式期权策略通常在大型公司事件（如季度报告）之前使用。在对新闻发布结果不确定时，投资者可能会选择进入对冲头寸以减轻风险。这使交易者能够在潜在的大幅波动之前提前建立头寸。

股票价格的波动必须大于为跨式期权支付的权利金，才能实现盈利。在上述例子中，如果股票价格仅从300美元波动到315美元，则你的净头寸将导致亏损。跨式期权的盈利通常仅在股票价格大幅波动时出现。

另一个缺点是与权利金相关的保证损失。根据股票价格的波动方向，某一类期权保证不会被使用。这在几乎没有价格波动的股票中尤其明显，导致两种期权皆无法使用或盈利。这种“损失”还可能加上因开设更多头寸而产生的较高交易成本，与单向交易相比，交易费用也可能更高。

跨式期权策略最适用于高波动时期，因此不能在所有市场环境下使用。在稳定的市场情况下，它们往往不成功。跨式期权策略对于某些投资表现更佳，并不是所有投资机会都能从这种策略中受益，尤其是那些低贝塔值的投资。

跨式期权策略的优缺点

优点

• 无论基础证券价格上涨还是下跌，该策略都有可能盈利。
• 在预期重大新闻时，该策略可能有用，但不确定市场会如何反应。
• 投资者可以通过对冲投资来减少潜在损失，而不是仅仅进行单向交易。

缺点

• 基础证券必须存在波动性，如果没有显著的价格变动，跨式期权头寸往往无利可图。
• 投资者必然会购买某一期权，并为永远不会执行的合约支付权利金。
• 这种策略并不适用于所有市场条件或所有类型的证券，因为它依赖于波动性。

跨式期权示例

在6月18日，期权市场的活动表明，美国某汽车零件制造商XYZ公司的股票价格可能从26美元的行使价格在7月16日到期时上涨或下跌20%，因为购买一份看跌期权和看涨期权的权利金为5.10美元。

这使得该股处于20.90美元到31.15美元的交易区间。公司发布财报后，股价在6月25日一周内从22.70美元暴跌至19.27美元。

在这种情况下，交易者将盈利，因为股票跌出了范围，超过了购买看跌和看涨期权的权利金成本。

什么是长跨式期权？

长跨式期权是一种期权策略，投资者在预期某只股票将出现波动时采取的策略。投资者相信该股票将会大幅度突破交易区间，但又不确定股票价格会涨还是会跌。

投资者同时购买同一到期日和行使价格的平价看涨和看跌期权，以执行长跨式策略。在许多长跨式情况下，投资者相信即将发布的新闻事件（如财报或收购公告）将使基础股票由低波动性转变为高波动性。

投资者的目标是从价格的大幅变化中获利。小幅度的价格变动通常不足以让投资者从长跨式期权中获利。

如何在跨式期权中获利？

通过将总权利金成本除以行使价格，确定基础证券必须上涨或下跌多少才能在跨式期权中获利。如果总权利金成本为10美元，行使价格为100美元，则计算方式为10美元除以100美元，得出10%。基础证券必须从100美元的行使价格上升或下降超过10%才能获利。

跨式期权的示例

考虑一位交易者，预计某公司在1月15日利率宣布后，其股份将经历剧烈价格波动。当前股票价格为100美元。投资者通过购买一份价值5美元的看跌期权和一份价值5美元的看涨期权，以100美元的行使价格创建了一个跨式期权，且到期日为1月30日。

该跨式期权的净权利金为10美元。如果到期日基础证券的价格在110美元以上（行使价格加上净权利金），或在90美元以下（行使价格减去净权利金），则交易者将实现盈利。

跨式期权会亏损吗？

会。若股票价格没有大幅波动超过权利金的比较成本，交易者面临亏损的风险。这也是选择跨式期权策略通常考虑高波动投资的原因。

结论

若投资者在同一到期日以相同的行使价格同时购买看涨和看跌期权，则其已进入跨式期权头寸。这一策略使投资者能够从价格的大幅变化中获利，而不必担心变化的方向。

然而，如果基础证券价格维持相对稳定，投资者可能会在无价值的期权上亏损支付的权利金。不过，若股票价格出现大幅上涨或下跌，投资者依然能够获利。