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再平衡_Rebalancing

什么是再平衡？​

再平衡是指将投资组合中资产配置的价值恢复到投资计划所定义的水平的过程。这些水平旨在匹配投资者的风险承受能力和回报期望。

随着时间的推移，资产配置可能会因为市场表现的变化而发生改变。再平衡则涉及定期买入或卖出投资组合中的资产，以重新获得并保持原始的期望资产配置水平。

以一个原始目标资产配置为50%股票和50%债券的投资组合为例。如果在某一时期股票价格上涨，其更高的价值可能使得它们在投资组合中的配置比例上升至70%。投资者可能因此决定卖出一些股票并购买债券，使比例重新调整回原始目标配置的50%-50%。

关键要点​

  • 再平衡是调整投资组合中变化的资产配置，以匹配投资者的风险和回报特征所定义的原始配置的行为。
  • 再平衡有多种策略，包括日历再平衡、恒定混合以及投资组合保险等。
  • 日历再平衡是成本最低的，但对市场波动的反应较差。
  • 恒定混合策略反应灵敏但使用成本高于日历再平衡。
  • 再平衡的成本可能包括交易费用、意外暴露于更高风险以及在资产增值时出售资产的潜在损失。

再平衡如何运作​

投资组合再平衡旨在保护投资者免受不良风险的影响，同时提供收益的机会。它还可以确保投资组合的风险暴露保持在投资组合经理的专业领域内。

某些时候，股票的价格表现可能比债券的变化更为剧烈。因此，随着市场情况的变化，需要评估投资组合中股票相关资产的比例。如果投资组合中的股票价值导致股票配置比例超过预设比例，就需要进行再平衡。这意味着需要卖出一些股票以降低投资组合中股票的整体比例。

投资者可能还希望根据变化的财务需求调整整体投资组合风险。例如，一个需要更高回报潜力的投资者可能会增加风险较高的资产配置比例，比如股票，以提高潜在回报。或者，如果收入变得比之前更为重要，则可以增加债券的配置比例。

一些投资者可能错误地理解再平衡为资产的均匀分布调整。然而，50%-50%的股票和债券分配并不是必要的。投资组合的目标资产配置可以很容易地是70%股票和30%债券，或40%股票和60%债券，或者10%现金、40%股票和50%债券。资产配置取决于投资者的目标和需求。

虽然再平衡没有固定的时间表，但建议投资者至少每年检查一次配置。投资者不必强制进行再平衡，但一般而言，这样做并不明智。

再平衡为投资者提供了以高价出售、以低价购买的机会，从高表现投资中获取利润，并重新投资于预计将有显著增长的领域。

重要提示： 投资计划——定义了资产配置和再平衡的计划——可以是个人创建的简单想法或策略，也可以是投资组合经理开发的多页文档。投资计划可以帮助确保每位投资者采取必要的行动，包括再平衡，并避开可能对投资组合回报产生负面影响的不当步骤。

再平衡的类型​

日历再平衡是最简单的再平衡方法。该策略涉及在预定的时间分析和调整投资组合中的投资持有。

许多长期投资者每年进行一次再平衡。其他类型的投资者由于目标和预期不同，可能会季度或甚至每月进行再平衡。每周再平衡可能成本过高且不必要。

再平衡的理想频率必须根据投资者的时间限制、交易成本的容忍阈值以及价值漂移的容忍度来确定。日历再平衡相比于更加灵活的方法的优点在于，它对投资者的时间和成本要求更低，因为它涉及的再平衡次数和潜在交易较少。然而，缺点是即使市场波动显著，也不会在其他日期进行再平衡。

更加灵活的再平衡方法专注于投资组合中资产的允许百分比组合，这被称为恒定混合策略，通常设定带有范围或带宽。

每个资产类别或个别证券都有一个目标权重和相应的容忍范围。例如，一个配置策略可能包括要求在新兴市场股票中持有30%，在国内蓝筹股中持有30%以及在政府债券中持有40%，每个资产类别的容忍范围为±5%。

因此，新兴市场股票和国内蓝筹股的持仓比例可以在25%到35%之间波动。与此同时，投资组合中必须有35%到45%分配给政府债券。当任何一个持仓的权重超出其允许范围时，整个投资组合会进行再平衡，以反映最初的目标组合。

最常用的密集再平衡策略是恒定比例投资组合保险（CPPI），这种投资组合保险允许投资者设定自己的投资组合的美元价值下限，并在此基础上进行资产配置。

在CPPI中，资产类别分为风险资产，如股票或共同基金，以及保守资产，如现金、现金等价物或国债。

分配给每类资产的百分比依赖于缓冲值，定义为当前投资组合价值减去某个下限值，以及一个乘数系数。乘数越大，再平衡的策略越激进。

CPPI策略的结果有点类似于购买一个不使用实际期权合约的合成看涨期权。CPPI有时被称为凸性策略。

智能贝塔再平衡是一种周期性再平衡，类似于指数为适应股票价值和市场资本化变化而进行的常规再平衡。

智能贝塔策略采用基于规则的方法，避免由于依赖市值而导致的指数投资中的市场低效。智能贝塔再平衡使用附加标准，如基于绩效指标（如净资产值或资本回报）的价值，来配置跨选定股票的持仓。

这种基于规则的方法为投资组合创建增加了一层系统分析，优于简单的指数投资。

尽管智能贝塔再平衡比简单使用指数投资以模拟整体市场更加积极，但其活动性仍然低于个股选择。智能贝塔再平衡的一个关键特征是情感会被排除在外。

根据规则的设定，投资者可能最终会削减对表现优异股票的暴露，而增加对表现相对逊色股票的暴露。这与让赢家继续增长的老生常谈相悖，但周期性的再平衡能够定期实现金融收益，而不是试图把握市场情绪以寻求最大收益。

智能贝塔还可以用于跨资产类别进行再平衡，只要设置了适当的参数。在这种情况下，通常会使用风险加权回报来比较不同类型的投资并相应调整暴露。

再平衡的示例​

投资者最常关注再平衡的领域之一是其退休账户中的配置。资产表现影响整体价值，许多投资者倾向于在年轻时进行更积极的投资，而在接近退休年龄时趋向保守。

通常，当投资者准备提取资金以提供退休收入时，投资组合处于最保守的状态。因此，多年间，投资组合可能被再平衡，以反映财务固定收益证券的更大配置。

根据市场表现，投资者可能会发现自己在某一领域持有大量资产。例如，如果股票X的价值上升了25%，而股票Y仅增长了5%，那么投资组合中一大部分的价值就是与股票X相关。

如果股票X经历了突然而剧烈的下跌，整个投资组合将因为相关性而遭受更高的损失。再平衡使投资者能够将当前持有的股票X的一部分资金重新分配给其他投资，或者增持股票Y，或完全购买新的股票。

通过将资金分散在多个股票上，一个股票的下跌将部分被其他股票的表现所抵消，进而提供一定程度的投资组合稳定性。

再平衡的优缺点​

  • 再平衡可以使投资者的投资组合与其风险承受能力和期望的回报基本保持一致。

  • 它保持由投资计划设定的预先确定的资产配置。

  • 这是一种纪律性、无情绪的投资方法，可以降低风险暴露。

  • 可以根据投资者的财务需求和投资目标的变化进行调整。

  • 再平衡可以由经验丰富的个人投资者完成或者由投资组合经理处理。

  • 再平衡涉及交易成本，这可能减少净收入。

  • 为了再平衡而出售增值证券可能导致投资者错过这些证券的上涨趋势。

  • 需要具备投资知识和经验以适时再平衡，并适当地降低风险暴露。

  • 不必要的再平衡可能增加投资者的成本。

再平衡投资组合意味着什么？​

这意味着出售和购买必要的证券，使投资组合中每个配置的价值恢复到投资计划所设定的水平。

再平衡有成本吗？​

是的，有。再平衡涉及购买和出售证券的交易费用。它还可能涉及业绩成本。例如，为了再平衡，您可能会出售已增值的证券，导致您的配置出现失衡。然而，您可能会错过这些证券价格持续上涨的机会。将再平衡视为投资计划的一部分，并承诺执行，您将提前意识到（并能接受）这些及其他潜在的成本。

我应该多频繁再平衡？​

这取决于您的投资目标、风险承受能力和财务需求。例如，采取买入持有策略的长期投资者可能会考虑每年与其财务顾问审查一次配置，以确定是否需要再平衡。其他有短期目标的投资者可能希望更频繁地进行再平衡，以确保能够按计划达成目标。