保护性卖出期权_Protective Put
什么是保护性卖出期权？
保护性卖出期权是一种风险管理策略，投资者通过该策略使用期权合约来防范股票或其他资产的损失。该对冲策略涉及投资者支付一定费用（称为期权费）购买卖出期权。
单独的卖出期权是一种看跌策略，交易者认为资产价格未来会下跌。然而，保护性卖出期权通常用于投资者对某只股票仍持看涨态度，但希望对潜在损失和不确定性进行对冲的情况。
保护性卖出期权可应用于股票、货币、商品和指数，为投资者提供一定程度的下行保护。保护性卖出期权就像一份保险，能在资产价格下跌时给予保护。
关键要点
- 保护性卖出期权是一种使用期权合约的风险管理策略，投资者用来防止股票或其他资产的损失。
- 支付期权费后，保护性卖出期权如同保险，为资产价格下跌提供下行保护。
- 保护性卖出期权让投资者有无限的获利潜力，因为卖出期权的买方同时拥有基础资产的股份。
- 当保护性卖出期权覆盖全部多头头寸时，称为“配对卖出期权”。
保护性卖出期权的运作原理
投资者在长期持有或购买股票或其他资产时，通常会使用保护性卖出期权。一般来说，拥有股票的投资者面临着股票价 格下跌低于购买价格而导致的损失风险。通过购买卖出期权，投资者能够限制或上限任何股票损失。
保护性卖出期权设定了一个已知的最低价格，低于该价格投资者将不会再继续损失资金，即使基础资产的价格持续下跌。
卖出期权是一种合同，赋予持有人在特定日期之前或当日以设定价格出售一定数量的基础证券的权利。与期货合约不同，期权合约并不强制持有者出售资产，仅在其选择时可出售。合同的设定价格称为行权价，规定的日期为到期日。一个期权合约等同于100股基础资产。
同样，期权也不是免费的。期权合约的费用称为期权费。该费用受多个因素影响，包括基础资产的当前价格、到期时间和隐含波动率（IV）——即价格变化的可能性。
行权价与期权费
保护性卖出期权合约可以随时购买。有些投资者在购买股票时同时购买这些期权，而其他人可能会等到稍后再购买。无论何时购买，基础资产的价格与行权价之间的关系可以将合同分为三个类别——称为“价内”状态。这些类别包括：
希望对持有的损失进行对冲的投资者主要关注平值（ATM）和价外（OTM）期权。
如果资产价格和行权价相同，则合同被视为平值（ATM）。平值卖出期权为投资者提供100%的保护，直到期权到期。很多时候，保护性卖出期权在购买基础资产时也是平值。
投资者也可以购买一份价外（OTM）卖出期权。当行权价低于股票或资产价格时，便为价外。价外卖出期权不提供100%的下行保护，而是将损失限制在购买股票价格与行权价之间的差额。投资者使用价外期权降低期权费成本，因为他们愿意承担一定范围内的损失。此外，行权价相较市场价值越低，期权费也会越少。
例如，投资者可能会决定他们不愿意承担超过5%下降的损失。投资者可以购买一份行权价比股票价格低5%的卖出期权，从而创建一个最坏情况下的5%损失。如果资产的行权价相对较低，投资者可以根据不同的行权价和到期日期定制保护方案和期权费。
重要提示： 当期权合约与所拥有的股票一对一匹配时，保护性卖出期权也被称为“配对卖出期权”。
保护性卖出期权的潜在情形
保护性卖出期权限制了下行损失，同时保留了无限的上行获利潜力。然而，该策略涉及对基础股票的多头持有。如果股票持续上涨，多头头寸将获益，而所买的卖出期权则不再需要，最终将失效，投资者损失的仅为购买卖出期权所支付的期权费。在这种情况下，原卖出期权到期后，投资者会再购入一份保护性卖出期权，从而继续保护自己的持仓。
保护性卖出期权可以覆盖投资者部分或全部的多头头寸。当保护性卖出期权覆盖比例与多头股票数量相等时，称为配对卖出期权。
配对卖出期权常用于当投资者希望购买股票并立即购买期权以保护该头寸时。然而，只要投资者拥有股票，他们可以在任何时间购买保护性卖出期权。
保护性卖出期权策略的最大损失限制在购买基础股票的成本（以及任何佣金）减去卖出期权的行权价加上期权费和购买期权时支付的任何佣金。
卖出期权的行权价如同一道障碍，限制了基础股票的损失。保护性卖出期权的理想情况是股票价格显著上涨，因为投资者将从多头头寸中获益。在这种情况下，卖出期权将失效，投资者支付了期权费，但股票的价值却增长了。
优点
- 支付期权费后，保护性卖出期权为资产价格的下跌提供下行保护。
- 保护性卖出期权允许投资者继续持有股票，提供获利的潜力。
缺点
- 如果投资者购买了卖出期权而股票价格上涨，期权费会减少交易的利润。
- 如果股票价格下跌而购买了卖出期权，期权费会增加交易的损失。
保护性卖出期权的现实案例
假设一名投资者以每股10美元的价格购买了通用电气公司（GE）100股股票。随后，股价上涨至20美元，为投资者带来了每股10美元的未实现利润——未实现是因为尚未出售。
投资者不想出售他们的GE持仓，因为股价可能进一步上涨。他们也不想失去这10美元的未实现收益。此时，投资者可以购买一份卖出期权，以保护部分收益，只要该期权合同仍然有效。
投资者购买一份行权价为15美元的卖出期权，期权费为75美分，这使得最坏情况下能够以每股15美元的价格出售股票。该卖 出期权在三个月后到期。如果股票价格回落至10美元或以下，投资者将以每个美元的比例从15美元以下的价格获利。简而言之，在15美元以下，投资者在期权到期之前得到了保护。
期权费为75美元（0.75美元×100股）。因此，投资者锁定了一个最低利润，等于425美元（15美元行权价 - 10美元购买价 = 5美元 - 0.75美元期权费 = 4.25美元 × 100股 = 425美元）。
换句话说，如果股票价格回落至10美元，解除持仓将带来每股4.25美元的利润，因为投资者赚取了5美元的利润——即15美元的行权价减去10美元的初始购买价——再减去0.75美元的期权费。
如果投资者没有购买卖出期权，且股票跌回至10美元，则不会有任何利润。另一方面，如果投资者购买了卖出期权而股票上涨至每股30美元，则交易的收益将为每股20美元。这笔20美元的收益将为投资者带来2000美元（30美元 - 10美元初始购买价×100股 = 2000美元）。投资者随后需扣除75美元的期权费，最终获得的净利润为1925美元。
当然，投资者还需考虑他们在初次交易中支付的佣金以及在出售股份时产生的任何费用。在支付期权费的情况下，投资者在期权到期之前保护了部分收益，同时仍能参与后续潜在的价格上涨。
最后，投资者应该意识到，75美元的期权费实际上是该头寸的保险费用。有观点认为，如果股票价格始终高于10美元，投资者买卖出期权可能反而更划算。然而，正如所有保险一样，它在可能出现不利事件时提供了安心和保护。