回滚交易_Roll Back

什么是回滚交易？

回滚交易（roll back）是一种衍生品交易策略，指用到期日更近的新头寸替换现有头寸。除了合约到期日外，其他细节通常保持不变。例如，交易者可能将九月份的平值看涨期权头寸回滚到六月份的相同行权价头寸。

交易者使用这一策略来消除短期或长期的市场风险和波动性。期权回滚策略有多种形式，常被称为“果冻卷”（jelly rolls），包括回滚（roll back）、向前滚动（roll forward）、向上滚动（roll up）和向下滚动（roll down）。

关键要点

• 回滚交易涉及退出现有的衍生品头寸，以便用到期日更近的类似头寸替换。
• 回滚可用于看涨或看跌期权，旨在增加期权头寸的多头或空头伽马（gamma）风险敞口。
• 其他回滚策略包括向前滚动、向上滚动和向下滚动。回滚可以降低风险、限制损失并节省交易成本。

回滚交易的运作机制

回滚交易是交易者可用的众多期权交易策略之一，也是一种被称为回滚的策略。回滚是指从一种期权头寸转移到一种到期日更近的新头寸。

回滚交易的关键在于，新头寸的到期月份要比之前的头寸更近。合约的其他方面，尤其是行权价，可以变化或保持不变。

大多数回滚交易都是完全以看跌或看涨期权形式进行的，但交易者也可以在两者之间切换。所有类型的回滚中，期权持有者在公开市场上出售其期权合约以平仓，然后利用所得资金转入新的短期头寸。

回滚交易用于增加期权头寸的多头或空头伽马风险敞口，伽马反映期权的德尔塔（delta）对基础资产价格变化的敏感度。如果交易者认为基础资产在短期内会非常波动，他们希望增加多头伽马头寸；相反，如果他们认为基础资产价格会保持稳定，他们则倾向于增加空头伽马头寸。

注意： 伽马是期权德尔塔与基础资产价格之间变化的速率。期权的德尔塔是其价格与基础资产价格变化$1之间的变化速率。

交易者利用回滚交易来抓住市场条件的变化，或重新调整他们不再认为盈利的头寸。以更高行权价回滚的看涨期权也被视为向上回滚（roll up）或者回滚并向上（roll back and up）。以更低行权价回滚的看涨期权被视为向下回滚（roll down）或者回滚并向下（roll back and down）。行权价相同的期权仅被视为回滚，主要关注到期日期。

看跌回滚则是将一个看跌期权滚动到另一个到期日更近的期权。交易者可以利用销售所得购买新的看跌合约，其行权价可以高于、低于或与之前的头寸相同。更改行权价也会涉及向上或向下回滚。在看跌回滚中，投资者认为在短期内合同将带来更大的盈利。

回滚交易示例

以下是几个示例，以展示回滚过程如何运作，包括看涨和看跌期权。请记住，看涨期权给予交易者在特定日期以特定价格购买证券的权利（但不是义务），而看跌期权则赋予持有者在特定日期以特定价格出售证券的权利（但不是义务）。

假设交易者持有一份十月50的看涨期权，并希望执行回滚。他们通过将其替换为九月50的看涨期权来实现这一点。这个交易者可能认为十月的看涨期权不再值得拥有，而九月的看涨期权更具投资价值。如果投资者对该股票持看空态度，他们可能会进行向下回滚，换成九月45的看涨期权。

再来看个看跌期权的例子。假设这位交易者购买了九月50的合约，并决定出售这个合同，换取一个到期日更近的合同。他们利用合同销售所得购买同一头寸的八月份合约。

回滚的优缺点

如上所述，期权合约是抵御风险和波动性的一种对冲工具。交易者可以利用回滚策略减少市场风险，这样可以保护投资者的整体投资安全。

通过降低风险，回滚还允许交易者减少损失并锁定利润。这是因为这一策略让他们能够与另一方商定固定的基础证券价格，以在特定日期前进行买卖。

交易者还可以节省交易成本。期权合约交易，包括执行回滚，意味着交易者在合约开始时支付更低的成本（包括佣金），而不是单独购买基础证券。佣金通常较低，因为交易者可能只需支付一笔费用就可以完成合约的更换。

期权交易的每种类型都需要丰富的经验。您需要充分理解所有相关风险及可能面临的损失。简而言之，这种交易并不适合初学者投资者。因此，您所合作的公司，即处理您账户的公司，需要确保您具备足够经验以执行这些交易和策略，包括回滚交易。

投机在期权交易中扮演了重要角色。交易者使用多种技术来判断其投资方向，这意味着这并不是一门精确的科学。如果您的策略未能奏效，您可能冒着增加亏损的风险，以追求利润。

您的经纪公司或金融公司可能会要求您开设保证金账户，以便您进行期权合约交易。并且可能有最低余额要求。这会增加您的成本，因为这可能带来利息费用、账户费用，同时还可能使您最初计划投资的金额增加。

优点

• 降低市场风险和波动性
• 限制损失并锁定利润
• 节省交易成本和费用

缺点

• 您需要具备经验才能利用回滚策略
• 投机可能导致更多的损失
• 您可能需要开设保证金账户，这将增加您的成本

其他期权滚动策略

交易者在想要退出或进入期权合约时，有许多策略可供选择。回滚交易就是其中之一。这些策略涉及退出一个合约并进入相同类别的新合约。虽然合约的一些细节可以变化，或可能不变，但新头寸的到期日期总是更早。

滚动策略帮助期权交易者锁定利润、限制损失并减少风险。投资者通常会回滚合约，因为他们想要平仓的合约远离履约价。

使用以下滚动策略可以帮助投资者提高盈利潜力并抓住市场变化：

• 期权向上滚动：交易者从一份基础证券的期权合约转移到同一证券的另一个更高价格的期权合约。
• 期权向下滚动：交易者从一份基础证券的期权合约转移到同一证券的另一个更低价格的期权合约。
• 向前滚动：向前滚动与回滚相反。在这笔交易中，交易者从一份基础证券的期权合约移动到同一证券的另一份长期到期的期权合约。这通常被希望延长其头寸的交易者使用。

回滚的常见问题

您可以回购已售出的期权吗？

一旦您出售期权，通常无法再回购。但有一种方法可以消除您的短头寸，即购买具有相似细节的看涨期权，适用于同一基础资产，包括行权价和到期日。

回滚期权算作日内交易吗？

日内交易是指在单日内进行的任何交易，无论是买入还是卖出。期权可能算作日内交易。但由于它们通常作为单一合约持有，因此常被视为单笔交易。

从期权中回滚是什么意思？

从期权中回滚意味着您同时在期权合约中平仓并开仓。当投资者退出长期到期合约，转而持有短期到期合约时，回滚发生。

参考文献

[1] Schaeffer's Investment Research. "Rolling Options Out, Up, and Down."

[2] Charles Schwab. "Know When to Roll ‘Em: How to Roll Options Positions."