因子投资_Factor Investing

什么是因子投资？

因子投资是一种基于特定属性选择证券的投资策略，这些属性与更高的回报相关。主要有两类因子驱动股票、债券及其他资产的回报：宏观经济因子和风格因子。前者捕捉跨资产类别的广泛风险，而后者则旨在解释同一资产类别内的回报和风险。

一些常见的宏观经济因子包括：通货膨胀率、GDP增长率及失业率。微观经济因子则包括：公司的信用状况、股票流动性以及股价波动性。风格因子则涉及成长股与价值股、市场资本化及行业板块。

关键要点

• 因子投资利用多种因子，包括宏观经济因子、基本面因子和统计因子，以分析和解释资产价格，并构建投资策略。
• 投资者识别出的因子包括：成长与价值、市场资本化、信用评级和股价波动性等。
• 智能贝塔是因子投资策略的一种常见应用。

深入理解因子投资

从理论层面来看，因子投资旨在增强投资组合的多样化，产生超越市场的回报，并管理风险。投资组合的多样化长期以来受到欢迎，但如果所选证券与整体市场同步波动，那么多样化的收益就会被抵消。例如，当某些市场条件出现时，投资者可能选择的股票和债券组合都可能价值下降。值得庆幸的是，因子投资可以通过瞄准广泛、持久且长期被认可的回报驱动因素来抵消潜在风险。

考虑到传统的投资组合配置，如60%股票和40%债券，相对容易实施，而因子投资则因可选择的因子种类繁多而显得复杂。对于因子投资初学者而言，可以将注意力集中在更简单的元素上，如风格（成长与价值）、规模（大盘股与小盘股）和风险（贝塔），而非复杂的属性。这些属性对大多数证券都可以轻松获得，并且在流行的股票研究网站上有详细列出。

因子投资的基础

价值因子旨在捕捉相较于其基本价值价格较低的股票的超额回报。通常通过市净率、市盈率、股息和自由现金流等指标来跟踪。[1]

历史上，小盘股组合的回报通常高于仅包含大盘股的组合。投资者可以通过观察股票的市场资本化来捕捉这种规模效应。[2]

过去表现优异的股票往往在未来也会展现出强劲的回报。动量策略基于三个月至一年时间范围内的相对回报。[3]

质量因子主要通过低负债、稳定收益和一致的资产增长来定义。投资者可以利用常见的财务指标，如股本回报率、负债权益比和收益波动性来识别质量股票。[4]

实证研究表明，低波动股票的风险调整后回报通常优于高波动资产。[5] 从一到三年的标准差测量是捕捉贝塔的一种常用方法。

示例：法马-法rench三因子模型

一个广泛使用的多因子模型是法马和法rench的三因子模型，它基于资本资产定价模型（CAPM）。该模型由经济学家尤金·法马和肯尼斯·法rench建立，使用三个因子：公司的规模、账面市值比和市场的超额回报。在该模型的术语中，三个因子分别是SMB（小市值减去大市值）、HML（高账面市值减去低账面市值）以及投资组合的回报减去无风险回报率。SMB考虑的是小市值的上市公司，这些公司产生更高的回报，而HML则关注高账面市值比的价值股，相较于市场，这类股票通常产生更高的回报。[6]

参考文献

[1] MSCI. "Factor Focus: Value." Page 2.

[2] MSCI. "Factor Focus: Size." Page 2.

[3] MSCI. "Factor Focus: Momentum." Page 2.

[4] MSCI. "Factor Focus: Quality." Page 2.

[5] S&P Dow Jones Indices. "Low Volatility: A Practitioner’s Guide." Pages 1-2.

[6] Fama, Eugene F. and French, Kenneth R. "Multifactor Explanations of Asset Pricing Anomalies." The Journal of Finance, vol. 51, no. 1, March 1996, pp. 55-84.