备兑开仓_Covered Call

“备兑开仓”是指一种金融交易，其中卖出看涨期权的投资者拥有相应数量的基础证券。为了执行此操作，持有某项资产的多头头寸的投资者写出（出售）该资产的看涨期权，以产生收入流。投资者在资产上的多头头寸作为“保障”，因为这意味着如果看涨期权的买方选择行权，卖方可以交付股票。

主要要点

• 备兑开仓是一种常见的期权策略，旨在通过期权溢价产生收入。
• 当投资者执行备兑开仓时，仅期望基础股票价格在期权存续期间有小幅波动。
• 执行备兑开仓的投资者需持有资产的多头头寸，并在同一资产上写出（出售）看涨期权。
• 备兑开仓通常适用于那些打算长期持有基础股票但短期内不预期有显著价格上涨的投资者。
• 此策略非常适合那些认为基础价格在短期内不会发生大幅波动的投资者。

了解备兑开仓

备兑开仓是一种中性策略，意味着投资者仅期望在书写的看涨期权的生效期间内，基础股票价格有所小幅波动。通常在投资者对资产持短期中性看法时，这种策略会被采用。出于这个原因，投资者既持有资产的多头头寸，又通过期权保持空头头寸，从而通过期权溢价获得收入。

简单来说，如果投资者打算长期持有基础股票，但不期望短期内有显著的价格上涨，那么他们可以在等待期间通过备兑开仓为账户创造收入（溢价）。

备兑开仓作为多头股票头寸的短期对冲，允许投资者通过出售期权获得的溢价来赚取收入。然而，如果股票价格上涨超过期权的行权价，投资者将放弃股票的涨幅。同时，若买方选择行权，卖方需在行权价提供100股（每合约对应的数量）。

最大利润和最大损失

备兑开仓的最大利润相当于卖出期权所获得的溢价加上股票价格从当前价格到行权价的潜在上涨。因此，如果以100美元的行权价书写看涨期权，而股票交易价格为90美元，且卖方每股获得1.00美元的溢价，则每股的最大潜在利润为1.00美元的溢价加上10美元的股票升值，总共为1100美元。

另一方面，最大损失相当于基础股票的购买价格减去收到的溢价。这是因为股票有可能下跌至零，在这种情况下，投资者仅能获得卖出期权的溢价。

重要提示： 如果投资者同时购买股票并就该头寸写出看涨期权，这被称为“买写交易”。

备兑开仓的优缺点

期权写手通过出售备兑开仓可以获利，但如果看涨期权行权，他们将失去潜在的收益。然而，如果看涨期权到期在价内，他们必须能够提供每份合约的100股。如果持有的股票不足，他们必须在公开市场上购买，可能导致更大的损失。

备兑开仓可以限制期权交易的最高损失，但也限制了可能的利润。这使得该策略成为机构基金和交易者的有效工具，因为它可以让他们在进入头寸之前量化最大损失。

对于极度看涨或极度看跌的投资者来说，备兑开仓并不实用。极度看涨的投资者通常更适合不写期权而是直接持有股票。期权对股票利润设定上限，如果股票价格飙升，可能会减少整体交易的利润。

备兑开仓的优缺点

优点

• 备兑期权限制了期权合约的风险和潜在损失。
• 期权写手可以从小幅价格上涨中获得可靠的溢价。

缺点

• 期权写手必须能够为每份到期在价内的看涨期权提供100股。
• 如果投资者对某种证券非常看涨，他们可能从未备兑的看涨期权或购买基础证券中获利更多。

何时使用和避免备兑开仓

出售备兑开仓的最佳时机是在基础证券具有中性至乐观的长期前景时，并且大幅获利或亏损的可能性较小。这允许期权写手从溢价中获得可靠的利润。

如果基础证券有较大价格波动的高概率，则备兑开仓并不是最佳策略。如果价格上涨超过预期，期权写手将错失超过行权价的任何利润。如果价格下跌，期权写手可能会损失除初始溢价外的整个证券价格。

备兑开仓的示例

假设投资者拥有一家假想公司TSJ的股票。尽管投资者喜欢其长期前景和股价，但他们认为该股票在短期内可能会相对平稳交易，或许在当前价格25美元的几美元范围内波动。

如果他们以27美元的行权价出售TSJ的看涨期权，他们将获得期权出售的溢价，但在期权存续期间，股票的上涨空间被限制在27美元。假设他们收到的三个月看涨期权的溢价为0.75美元（每份合约或100股75美元）。以下两种情境将发生：

• TSJ股票交易价格低于27美元。该期权将失效，投资者保留期权的溢价。在这种情况下，通过使用买写策略，他们成功超越了股票表现。他们仍持有股票，且口袋里多了75美元（扣除费用）。
• TSJ股票上涨超过27美元。期权被行使，股票的上涨空间被限制在27美元。如果价格超过27.75美元（行权价加上溢价），投资者本应持有股票会更好。然而，如果他们本打算在27美元时出售，那么写出看涨期权使他们每股多得0.75美元。

备兑开仓是一项盈利策略吗？

与任何交易策略一样，备兑开仓可能盈利也可能不盈利。备兑开仓的最高收益发生在股票价格上涨到已出售的看涨期权的行权价，并不高于该价格。投资者可从股价的适度上涨中获益，并在期权失效时获得全部溢价。像任何策略一样，备兑开仓的写入具有优缺点。如果用于合适的股票，备兑开仓可以是降低平均成本或产生收入的有效方法。

备兑开仓有风险吗？

备兑开仓被视为相对低风险的策略。然而，如果股票价格持续上涨，备兑开仓会限制进一步的上涨获利潜力，并且对股票价格下跌的保护有限。请注意，与备兑开仓不同，不拥有相应基础股票的看涨期权卖方被称为裸期权写手。如果基础证券价格上涨，裸卖出看涨期权的理论损失潜力是无限的。

我可以在我的IRA中使用备兑开仓吗？

这取决于您IRA的保管机构以及您与其交易期权的资格，答案是肯定的。在IRA中使用备兑开仓还有某些优势。由于可能触发应报告的资本收益，备兑开仓策略适用于传统IRA或Roth IRA。投资者可以在适当的价格回购股票，而无需担心税务后果，同时产生额外的收入，这可以作为分配提取或再投资。

有没有备兑卖出？

与看涨期权相对，卖出期权授予合同持有人在设定价格下出售基础资产的权利（而不是购买）。使用卖出期权的等效头寸将涉及空仓卖出股票，然后卖出下行的卖出期权。然而，这种情况并不常见。相反，交易者可能会采取“配对卖出”，即投资者在持有股票的多头头寸的同时，购买该股票的卖出期权，以防止股票价格贬值。

结论

备兑开仓是一种期权交易策略，使投资者能够从预期价格上涨中获利。进行备兑开仓时，期权写手提供在未来以预定价格出售其证券的机会。该策略的上行潜力低于其他期权策略，但风险也相对较低。

纠正—2024年6月18日：本文已更正文中提到的备兑开仓示例的最大潜在利润。

参考文献

[1] CME Group Education. "Covered Calls."

[2] U.S. Securities and Exchange Commission. "Investor Bulletin: An Introduction to Options."

[3] Options Clearing Corporation. "Covered Call (Buy/Write)."

[4] Options Clearing Corporation. "Naked Call (Uncovered Call, Short Call)."

[5] Options Clearing Corporation. "Covered Put."