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多空基金_LongdivShort Fund

什么是多空基金？​

多空基金是一种互惠基金、对冲基金或交易所交易基金（ETF），同时采取多头和空头的投资头寸。简单来说，这些基金在他们预期会增值的股票上建立多头头寸，同时在他们认为会贬值的股票上建立空头头寸。这些基金通常采用对冲基金首创的投资技术——杠杆、衍生品、空头头寸等，后又被互惠基金和ETF所采纳。顾名思义，大部分对冲基金属于这一类型，而金融行业监管局（FINRA）列出的176只互惠基金和ETF也在这一类别中。[1] 多空基金也被称为增强型或130/30基金。

关键要点​

  • 多空基金使用一种投资策略，在被低估的股票上建立多头头寸，同时对被高估的股票进行空头销售。
  • 多空交易超越了传统的长线投资，利用被认为是低估和高估的证券所带来的利润机会。
  • 多空股票策略常被对冲基金使用，通常具有130/30的头寸，其中130%的资产为多头曝露，30%为空头。
  • 由于这些基金需要大量的主动管理、分析和交易，其费用比率通常较高。

理解多空基金​

多空基金旨在通过投资于特定市场并同时采用多头和空头头寸来提高回报。由于需要积极管理、专业知识和分析，这些基金的费用比率通常较高。截至2024年，在FINRA数据库中列出的多空基金的平均费用比率为1.98%，而2023年所有股票型互惠基金的费用比率为0.42%。[2]

与其多空对冲基金的同行一样，这些互惠基金和ETF使用类似的策略，但存在显著差异。它们提供了相似的投资组合，平衡了较高的风险和较大的回报潜力，针对标准基准。大多数多空基金比多空对冲基金提供更高的流动性，没有锁定期，且费用相对较低。然而，它们的费用比率仍然高于其他公开基金，流动性也相对较低。此外，许多基金要求较高的最低投资起点，并且是施加前端和后端费用（佣金）的9%互惠基金之一。[2]

历史上，互惠基金和ETF，特别是那些采用多空策略的基金，在杠杆和风险承受能力上有一定限制。从大萧条时期开始，这些限制旨在保护普通投资者，因为他们可能无法完全理解这些金融工具的复杂性。尽管近年来某些规则有所放宽，但监管仍然严格，以保护公众投资者免受不当风险的影响。[4]

多空基金可成为寻求目标指数曝光和一些主动管理的投资者的良好投资选择——前提是您了解涉及的风险。多空基金还提供对市场变化和其他趋势的对冲能力，使更优秀的管理者能够进行调整。

130-30策略​

最常见的多空策略是对资产管理的130%多头和30%空头头寸（130 - 30 = 100%）。[5] 比如，基金经理可能会根据预期收益对标普500股票进行排名，从最好到最差。

基金管理团队获取大量数据，并利用定量规则对股票进行排名。选择标准可能包括总回报、风险调整后的表现或某一特定时期内的相对强度——六个月、一年或其他时间段。

然后，管理者可以在排名最高的股票上投资100%，并对排名最低的股票进行空头销售，最多占投资组合价值的30%。来自空头销售的收益将被再投资于排名最高的股票，从而获得更大的上涨价格曝光。[5]

多空基金的实例​

让我们来看两个例子，以阐明这一类别中的两个基金如何以截然不同的方式分配其资产。

AQR多空股票基金在多空股票基金领域中是表现较好的长期投资者之一。该基金投资于全球多个行业的公司，如下图所示。您可以看到该基金在每个行业中多头和空头持股的百分比。

截至2024年第一季度，该基金在过去的三年、五年和十年中年化总回报率分别为23.04%、13.32%和10.[6]% 。其年费用比率为4.35%6。

Invesco S&P 500下行对冲ETF（PHDG）是一个积极管理的ETF，旨在在牛市和熊市中实现正回报，无论股票和债券的趋势如何。该ETF与QLEIX形成鲜明对比，展示了多空基金如何采用截然不同的方式对冲下行风险。

而QLEIX通常在与其建立多头的相同行业进行空头操作，PHDG则在标普500动态VEQTOR指数的成分股之间分配其资产。后者包含代表标普500指数的股票、代表标普500 VIX短期期货指数的波动性对冲，以及现金。下面是其持仓图。

Invesco表示其基金追踪更广泛股票市场的表现，同时提供对隐含波动率的对冲。该基金根据标普500指数的股票和波动性调整其曝露。到2024年4月，该基金的费用比率为0.39%——对于一个积极管理的基金来说相对较低，尽管它具有指数基金的特征，后者通常费用更低。与此同时，其三年、五年和十年的回报分别为4.41%、7.05%和4.69%。

多头与空头投资的区别是什么？​

多头投资是购买证券，期望将来以更高的价格出售。而空头投资则涉及从经纪人那里借入股票，进行出售，然后以更低的价格回购以归还给经纪人，目的是从证券价值下降中获利。[7]

还有哪些投资类似于多空基金？​

最广泛来说，期权和其他衍生品交易通常被用来对冲股票的下行风险。然而，多空基金将其纳入性能优化。市场中性基金试图从股票之间的价格差异中获利，同时最小化整体市场的曝露。它们在仔细匹配的股票之间建立多头和空头头寸，以对冲更广泛的市场风险。还有配对交易，其策略是在一只股票上建立多头头寸的同时，在一只密切相关的股票上建立空头头寸。目标是从它们价格的暂时不一致中获利。[8]

为什么做空比做多风险更大？​

做空被认为更冒险，主要是因为股票的价格上涨没有限制。当你建立多头头寸时，最坏的损失限于100%。而做空则没有上限。[5]

总结​

多空基金并不仅仅投资于被认为是低估的股票。这些基金之所以突出，是因为它们还涉及做空交易，从价格贬值中获利。额外的交易活动增加了获得更高回报的可能性，但代价是：多空基金通常比普通互惠基金风险更大，费用也更高，流动性较低。

参考文献​

[1] D. Aryeh, T. Alessi, M. Gerber, and C. Kohler. "Equity Long/Short: Because Life Is Too Short To Be Just Long." Hedge Fund Journal.

[2] Investment Company Institute. "2023 Fact Book."

[3] Financial Industry Regulatory Authority. "Fund Analyzer."

[4] B. McCann. "Tactical Portfolios: Strategies and Tactics for Investing in Hedge Funds and Liquid Alternatives," Pages 3-6. John Wiley & Sons, 2014.

[5] J. Parnes. "Short Selling for the Long Term: How a Combination of Short and Long Positions Leads to Investing Success," Pages 82-83. John Wiley & Sons, 2020.

[6] AQR. "RiverPark Long/Short Opportunity Fund."

[7] Gregory-Allen, R.B. et al. "Short Selling by Portfolio Managers: Performance and Risk Effects Across Investment Styles." In Greg N. Gregoriou, ed., "Handbook of Short Selling." Pages 437-451. Academic Press, 2012.

[8] CMC Markets. "[Pairs Trading: An Advanced Strategy for Hedging](https://www.cmcmarkets.com/en/trading-guides/p