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市场时机把握_Market Timing

什么是市场时机把握？​

市场时机把握是指根据预测方法在金融市场中进出投资资金或在资产类别之间转换资金。如果投资者能够预测市场何时会上涨或下跌，他们就可以进行交易，将这种市场波动转化为利润。

市场时机把握通常是主动管理投资策略的关键组成部分，也是交易者的基本策略之一。用于指导市场时机决策的预测方法可能包括基本面、技术面、定量数据或经济数据。

许多投资者、学者和金融专业人士认为把握市场时机是不可能的。而其他投资者，尤其是活跃的交易者，则对此深信不疑。成功把握市场时机是否可能仍是一个争论的话题，尽管几乎所有市场专业人士都同意，在任何实质性时间段内做到这一点都非常困难。

重要观点​

  • 市场时机把握是根据预测方法在金融市场中进出投资资金或在资产类别之间切换的行为。
  • 如果投资者能够预测市场的波动，他们就可以进行交易，将这些波动转化为利润。
  • 市场时机把握与买入并持有的策略相对立，后者是指投资者购买证券并长期持有，而不考虑市场波动。
  • 对于活跃的投资者而言，市场时机把握是可行的，但对于普通个人投资者来说，这可能会面临困难。
  • 对于那些没有时间或意愿每日（在某些情况下甚至是每小时）关注市场的普通投资者来说，避免市场时机把握并专注于长期投资是明智的选择。

理解市场时机把握​

市场时机把握并非完全不可能。短期交易策略对于专业日内交易者、投资组合经理和全职投资者而言是成功的，他们利用图表分析、经济预测甚至直觉来决定买卖证券的最佳时机。然而，只有少数投资者能够以如此一致的方式预测市场变动，从而获得相对于长期投资者的显著优势。

市场时机把握有时被视为与长期买入持有投资策略的对立。不过，即使是买入持有的方法也会受到一定程度的市场时机把握影响，因为投资者的需求或态度的变化。关键区别在于投资者是否期望市场时机把握成为其策略的预定义部分。

市场时机把握的优缺点​

对于那些没有时间或意愿每日甚至每小时关注市场的普通投资者来说，避免市场时机把握并专注于长期投资有充分理由。活跃投资者可能会辩称，长期投资者通过承受波动而不是通过市场时机把握来确定收益，错失了获利良机。然而，由于很难准确评估股市未来的走势，试图把握进出时机的投资者往往表现不如持有不变的投资者。

这一策略的支持者表示，他们通过提前退出下跌的板块来实现更大的利润并减少损失。通过寻求更为平稳的投资环境，他们避免了持有波动性股票时市场波动带来的不利影响。

重要提示： 对于普通个人投资者而言，市场时机把握的效果往往不如买入持有或其他被动策略，且可能获得的回报更小。

然而，对于许多投资者而言，真正的成本几乎总是超过频繁进出市场所带来的潜在好处。

根据波士顿研究公司Dalbar发布的报告《投资者行为的定量分析》，如果投资者在1995年至2014年间始终保持全面投资于标准普尔500指数，他们将获得9.85%的年化收益率。然而，如果错过了市场前10天的最佳表现，回报将仅为5%[1]。一些市场的最大上涨往往发生在许多投资者逃离市场的波动期[1]。

试图进行市场时机把握，频繁进出基金和基金组的共同基金投资者，表现可能比基准指数低3%，主要因为交易费用和佣金的影响，尤其是在投资费用比率超过1%的基金中[1]。

如果成功地以低买高卖，则会产生税收后果。若投资持有少于一年，收益将按短期资本收益税率或投资者的普通所得税率征税，而这通常高于长期资本收益税率。

市场时机把握的优点​

  • 更大的利润
  • 减少亏损
  • 避免波动
  • 适合短期投资目标

市场时机把握的缺点​

  • 需每日关注市场
  • 交易成本和佣金更频繁
  • 短期资本收益的税收劣势
  • 把握进出时机的困难

对市场时机把握的批评​

1975年，诺贝尔奖获得者威廉·夏普在《金融分析师杂志》上发表了一项开创性的研究，名为《市场时机把握的可能收益》，试图找出市场时机把握者必须多么准确才能与被动跟踪基准的指数基金表现相当。夏普得出结论，使用市场时机把握策略的投资者，必须有74%的准确率才能在风险相似的基准投资组合中每年胜出[2]。

即便是专业人士也难以做到这一点。波士顿学院退休研究中心在2017年的一项研究发现，尝试进行市场时机把握的目标日期基金的表现往往不如其他基金，低至0.14个百分点——在30年的时间里，这相当于3.8%的差距[3]。

根据Morningstar的研究，主动管理的基金通常未能生存并超越其基准，尤其在较长时间段内。实际上，只有23%的主动基金在截至2019年6月的10年间超越了平均水平的被动竞争对手。对于外国股票基金和债券基金，长期成功率通常更高。而美国大型股基金的成功率最低[4]。

市场时机把握的常见问题​

有效市场假说（EMH）认为，资产价格反映了所有可获得的信息。根据EMH，持续在风险调整的基础上“超越市场”是不可能的，因为市场价格只能对新信息作出反应。

虽然市场时机把握有很多好处，但在采取这种方法时也需注意一些缺点。要在市场时机把握上取得成功，必须持续关注证券、基金和资产类别的动态。这样的每日关注市场可能会显得乏味、费时且精疲力竭。

每次进出市场时，都会产生交易成本和佣金费用。采用市场时机把握策略的投资者和交易者将面临更高的交易和佣金成本。

市场时机把握还可能导致更高的税率，因为在一年内买卖股票所获利润将按照普通所得税率或短期资本收益税率征税。最后，市场时机把握是一项复杂的任务。确定正确的进出时机可能具有挑战性，因为市场及其趋势始终在变化。

美国银行副董事长基思·班克斯在2020年3月的CNBC节目《Squawk Box》中说：“现实是，抓住市场时间比单纯把握市场更重要”[5]。

市场时机把握是一种根据预期价格变动进行买卖股票的策略。当前的观点认为，时机把握并不奏效；在大多数情况下，投资者很难通过准确把握买入和卖出订单的时机来获得可观的利润。

投资者往往会基于情绪做出投资决策。在股票价格过高时，他们可能会购买，仅仅是因为其他人也在购买。相反，他们可能会因一条坏消息而出售。正因此，许多试图把握市场时机的投资者最终表现不如大盘。

市场时机把握最大的风险通常被认为是在关键时刻不在市场中。试图把握市场时机的投资者可能会错过异常收益的时期。

投资者很难准确确定市场的高点或低点，通常只能在已发生后才能得知。因此，如果投资者在市场下跌期间将资金撤出股票，就会面临未能及时再入市场以获取反弹收益的风险。

参考文献​

[1] Dalbar. "Quantitative Analysis of Investor Behavior." Accessed June 30, 2021.

[2] William F. Sharpe. "Likely Gains from Market Timing." Financial Analyst Journal, Volume 31, Issue 2, 1975, Pages 60-69.

[3] Center for Retirement Research at Boston College. "TARGET DATE FUNDS: WHAT’S UNDER THE HOOD?" Accessed June 30, 2021.

[4] Morningstar. "Active Funds vs. Passive Funds: Which Fund Types Had Increased Success Rates?" Accessed June 30, 2021.

[5] CNBC. "BofA vice chair: ‘Time in the market, not timing the market’ proves most lucrative long term." Accessed June 30, 2021.