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手中的鸟_Bird In Hand

什么是“手中的鸟”理论?

“手中的鸟”理论认为,投资者更倾向于股票投资带来的股息,而非潜在的资本收益,因为后者存在固有的不确定性。该理论源于谚语“手中的鸟胜过树上的两只鸟”,强调投资者更青睐稳定的股息支付,而不是未来可能出现的丰厚资本收益的可能性。

关键要点

  • “手中的鸟”理论认为,投资者更喜欢股票股息而非潜在的资本收益,原因在于资本收益的不确定性。
  • 该理论是对莫迪利安尼-米勒股息无关论的反驳,该理论认为投资者不关心其收益来源。
  • 资本收益投资被视为谚语“手中的鸟胜过树上的两只鸟”的“树上的两只鸟”那一侧。

理解“手中的鸟”理论

迈伦·戈登和约翰·林特纳发展了“手中的鸟”理论,以对抗莫迪利安尼-米勒的股息无关论。股息无关论认为,投资者对持有股票的收益是来自股息还是资本收益并无偏好。在“手中的鸟”理论下,投资者更青睐高股息支付的股票,因此这些股票的市场价格通常较高。

重要提示: 认同“手中的鸟”理论的投资者认为股息比资本收益更为确定。

“手中的鸟”与资本收益投资

资本收益投资主要基于推测。投资者可能通过深入研究公司、市场和宏观经济来获取资本收益的优势。然而,股票的表现最终取决于许多超出投资者控制范围的因素。

因此,资本收益投资代表了谚语中的“树上的两只鸟”部分。投资者追逐资本收益,因为这种收益可能很高,但同样存在资本收益可能完全不存在,甚至出现负收益的风险。

像道琼斯工业平均指数(DJIA)和标准普尔500指数(S&P 500)等广泛的股票市场指数,在长期内的平均年回报率可高达10%。寻找如此高的股息极为困难。即使是在公用事业和电信等以高股息著称的行业,股息也通常限于5%。然而,如果一家公司的股息收益率在许多年里维持在5%左右,那么在某一年获得这一回报的可能性远高于获得10%的资本收益。

在2001年和2008年等年份,尽管长期趋势向上,广泛的股票市场指数仍然出现了大幅亏损。在类似年份,股息收入更加可靠和安全,因此这些更稳定的年份与“手中的鸟”理论相关联。

“手中的鸟”的缺点

传奇投资者沃伦·巴菲特曾表示,在投资方面,舒适的选择往往难以带来丰厚的利润。每年5%的股息投资提供近乎保证的回报和安全感,但从长远来看,纯粹的股息投资者的收益远低于纯粹的资本收益投资者。此外,在一些年份,如1970年代末,尽管股息收入安全且舒适,但甚至无法跟上通货膨胀的步伐。

“手中的鸟”例子

作为一家支付股息的公司,可口可乐(KO)符合“手中的鸟”理论的投资策略。根据可口可乐公司的说法,该公司自1920年代开始定期支付季度股息,并自1964年起每年增加这些支付。[1]

参考文献

[1] The Coca-Cola Company. "Dividends." Accessed June 10, 2021.