无保护期权_Uncovered Option

什么是无保护期权？

在期权交易中，“无保护”一词指的是没有在基础资产中持有对冲头寸的期权。无保护期权头寸始终是卖出期权，也就是说，发起的操作是卖单。这也被称为卖出裸期权。

关键要点

• 无保护期权是已卖出或书写的期权，卖方在基础证券中没有任何头寸。
• 卖出这种期权会存在风险，卖方可能需要在买方希望行使期权时迅速获得该证券的头寸。
• 无保护期权的风险在于，潜在的利润有限，而可能产生的损失却可能是最大利润的多倍。

无保护期权的运作原理

任何卖出期权的交易者都有潜在的义务。这种义务通过拥有一个与期权相关的基础证券头寸来满足。如果交易者卖出期权但没有在基础证券中持有头寸，那么该头寸就被称为无保护或裸头寸。

购买简单看涨期权或看跌期权的交易者没有义务行使该期权。然而，那些出售相同期权的交易者在买方行使期权时有责任提供基础资产的头寸。这对于看跌期权或看涨期权都是适用的。

无保护或裸看跌策略本质上具有风险，因为其上行利润潜力有限，同时理论上有显著的下行损失潜力。风险存在的原因在于，如果基础价格在到期时收于行使价或以上，最大利润将会实现。基础证券成本的进一步上涨不会带来额外的利润。理论上，最大损失非常重大，因为基础证券的价格可以跌至零。

重要提示： 对于无保护看跌期权，行使价越高，损失潜力越大。

无保护或裸看涨策略同样具有固有的风险，因为上行利润潜力有限，而理论上的下行损失潜力无限。最大利润将在基础价格跌至零时实现。最大损失理论上没有上限，因为基础证券的价格可以无限上涨。

无保护期权策略与有保护期权策略形成直接对比。当投资者卖出有保护看跌期权时，他们将保持基础证券的短期头寸。此外，基础证券和看跌期权的数量是相等的。有保护看跌的运作方式几乎与有保护看涨相同。例外在于基础头寸是短期而非长期，出售的期权是看跌期权而非看涨期权。

然而，实际上，无保护看跌或看涨期权的卖方往往会在基础证券价格不利地远离行使价之前就重新购回这些期权，这取决于他们的风险承受能力和止损设定。

使用无保护期权

无保护期权仅适合经验丰富、知识渊博的投资者，他们理解风险并能够承受巨额损失。该策略的保证金要求通常相当高，因其潜在的重大损失。坚信基础证券（通常是股票）价格会上涨的投资者在无保护看跌的情况下，或预测价格下跌的投资者在无保护看涨的情况下，可能会书写期权以赚取溢价。

对于无保护看跌期权，如果股票在期权书写和到期之间持续高于行使价，那么期权的卖方将保留全部溢价，扣除佣金。如果无保护看涨期权的股票在期权书写和到期之间持续低于行使价，期权的卖方也将保留全部溢价，扣除佣金。

无保护看跌期权的盈亏平衡点为行使价减去溢价。无保护看涨期权的盈亏平衡点为行使价加上溢价。这样的盈利窗口非常小，如果期权卖方判断错误将几乎没有余地。

无保护看跌期权的实例

当股票价格在到期日之前或到期日当天跌至行使价以下时，期权产品的买方可以要求卖方交付基础股票的股份。期权卖方必须在公开市场上以市场价格出售这些股票，尽管期权卖方已支付了行使价。例如，假设行使价为60美元，而在期权合约被行使时，股票的公开市场价格为55美元。期权卖方将会承受每股股票5美元的损失。

无保护看涨期权有多风险？

无保护或裸看涨期权非常风险。其利润潜力有限，而损失潜力则无限；价格最多只能降至零，但可能会几乎无限上涨。

无保护期权交易策略是什么？

无保护期权交易策略从收取溢价中获益，而不需要投入大量资本。然而，风险在于基础证券的表现不如预期，期权卖方被迫迅速在价格下手。

无保护看涨期权值得吗？

在决定无保护看涨期权是否值得时，必须记住，在这些情况下，回报很可能无法弥补无限的风险。

结论

无保护期权是卖出的期权，卖方在基础证券中没有头寸。出售无保护期权是一种风险策略，因为如果买方行使其期权，卖方可能被迫迅速获取头寸。此外，无保护期权的盈利潜力是有限的，但损失的潜在风险却并不受限。

参考文献

[1] Cornell Law School Legal Information Institute. "Naked Option."

[2] TD Ameritrade. "Margin Handbook," Page 6.