腿_Leg

什么是“腿”？

“腿”是指一个多步骤交易的一部分，通常与衍生品交易策略相关，交易者通过结合多个期权或期货合约，或在更少见的情况下，结合两种类型的合约，以对冲头寸、获利于套利或赚取价差扩大或收窄的机会。在这些策略中，每个衍生合约或基础证券中的头寸被称为“腿”。

进入一个多腿头寸的过程称为“加入交易”。而退出此类头寸则称为“退出交易”。需要注意的是，掉期合约中交换的现金流也可以称为“腿”。

“腿”是多步骤或多腿交易中的一个部分或一侧。这类交易就像一次漫长旅程的比赛—它们有多个部分或腿。它们用来代替单独的交易，特别是在这些交易需要更复杂的策略时。一个“腿”可以包括对一种证券的同时买入和卖出。

为使“腿”有效，考虑时机至关重要。各“腿”应同时行使，以避免与相关证券价格波动相关的风险。换句话说，买卖应在同一时间进行，以避免任何价格风险。

下面是一系列“腿”的类型。

选项是衍生合约，赋予交易者在某一定到期日期之前以约定价格（即行使价格）买入或卖出基础证券的权利，但并无义务。当交易者买入时，称为看涨期权；而卖出时，称为看跌期权。

最简单的期权策略是单腿策略，涉及一份合约，基本形式有四种：

第五种形式是现金担保的看跌期权，涉及卖出看跌期权，并保留现金以在期权被行使时购买基础证券。

通过将这些期权彼此结合，或与基础证券的多头或空头头寸结合，交易者可以对未来价格波动进行复杂的投机，放大潜在收益，限制潜在损失，甚至通过套利（通过利用市场罕见的低效来获利）来赚取无风险收益。

长跨式是由两条腿构成的期权策略示例：一份长看涨期权和一份长看跌期权。此策略适合那些知道证券价格将变动但对变动方向不确定的交易者。

如果价格上涨到净支出（交易者为两份合约支付的价格加佣金费用）以上，或下降到净支出以下，投资者将持平；若价格波动更大则获利，反之则可能亏损。此时损失限于投资者的净支出。

如下面的图表所示，这两份合约的组合能够无论基础证券价格是上涨还是下跌都实现获利。

保护性做空策略是一种用于长期股票头寸的保护策略。它由三条腿组成：

这种组合是一种赌注，认为基础价格将会上涨，但通过长看跌期权对可能的损失进行了对冲。这种组合本身被称为保护性看跌期权。通过增加一份短看涨期权，投资者限制了潜在利润。另一方面，投资者通过出售看涨期权所获得的资金会抵消看跌期权的价格，甚至可能超过其价格，从而降低净支出。

这一策略通常适用于略微看涨、不预期价格大幅上涨的交易者。

铁秃鹫是一种复杂的有限风险策略，但其目标很简单：押注于基础价格不会有很大波动，从中获利。理想情况下，到期时基础价格应位于短看跌期权和短看涨期权的行使价格之间。利润上限为投资者在买入和卖出合约后所获得的净信用，但最大损失也是有限的。

构建这一策略需要四条腿或步骤。您要买入一份看跌期权，卖出一份看跌期权，买入一份看涨期权，并在下方显示的相对行使价格处卖出一份看涨期权。到期日期应尽量接近，最好是相同，理想情况下每份合约都会在到期时处于价外（OTM）—也即毫无价值。

期货合约也可以组合在一起，每个合约构成更大策略的一条腿。这些策略包括日历价差，交易者在一个交割日期卖出期货合约，并在另一个交割日期买入相同商品的合约。买入近期到期合约并做空稍后（或“递延”）合约是看涨的，反之亦然。

其他策略则试图从不同商品价格之间的价差中获利，比如裂解价差（即原油及其副产品之间的价差）或火花价差（即天然气价格与燃气发电厂电价之间的差异）。