自上而下投资_Top-Down Investing

什么是自上而下的投资？

自上而下的投资是一种投资分析方法，首先关注宏观经济因素，如GDP、就业、税收、利率等，然后再研究微观因素，例如特定行业或公司。

主要要点

• 自上而下的投资侧重于宏观经济因素，例如GDP，然后再分析微观因素，如特定行业或公司。
• 自上而下投资与自下而上的投资形成对比，后者首先关注个别公司的业绩和基本面，再考虑宏观因素。
• 自上而下的投资可以帮助投资者节省分析投资所需的时间和精力，但也可能会错过一些潜在的盈利投资机会。

理解自上而下的投资

自上而下的投资优先考虑宏观经济、国家或市场层面的因素。与此相对的是自下而上的投资方法，后者首先关注企业的基本面，强调的是公司的特定财务状况，然后逐步向上分析，最后才考虑宏观全球经济因素（如果考虑的话）。

在观察大局时，投资者利用宏观经济指标，如GDP、贸易平衡、货币波动、通货膨胀、利率等经济方面的信息。在审视全球的整体经济条件后，分析师接着评估市场的总体状况，以识别在宏观经济中表现出色的行业、部门或地区。目标是找到预计将超过市场表现的特定行业。

基于这些因素，自上而下的投资者将资金分配到表现优于其他经济区域的投资项目，而不是对特定公司进行投机。例如，如果亚洲经济增长优于美国的国内增长，投资者可能会通过购买跟踪特定亚洲国家的交易所交易基金（ETFs）将资产转移到国际市场。此后，他们可以深入分析特定公司，在考虑公司基本面的基础上选择潜在的成功投资项目。

自上而下的投资可更高效地利用投资者的时间，通过先审视大规模的经济指标，再选择地区或行业，最后确定具体公司，与从所有公司股票中选取相比，更为高效。然而，这也可能使投资者错过许多潜在的获利机会，导致一些表现优于整体市场的公司被排除在外。

自上而下与自下而上

自下而上的投资与自上而下的投资策略相对。自下而上的实践者忽视宏观经济因素，而关注影响特定公司的一系列微观经济因素。

自上而下的投资可能会产生更具长期战略性的投资组合，并倾向于被动指数策略，而自下而上的方法可能导致更加战术化的主动管理策略。自上而下的投资组合往往由跟踪特定地区或行业的指数基金组成，并可能包括商品、货币及一些个股。相对而言，自下而上的投资组合往往包含更多的个股。

举例来说，自下而上的投资者选择一家公司后，会研究其财务健康状况、供需等因素在特定时期内的变化。尽管有关自上而下的方法是否优于自下而上的策略存在争议，但许多投资者发现自上而下的策略在确定特定市场中最有前景的行业时非常有效。

自上而下投资的实例

以自上而下的投资为例，瑞银集团（UBS Group AG）在加州比佛利山庄举办了2016年瑞银首席投资官全球论坛，以帮助投资者应对当时的经济环境。论坛讨论了影响市场的宏观经济因素，包括国际政府政策、中央银行政策、国际市场表现，以及“脱欧”投票对全球经济的影响。瑞银在这些经济因素上的处理方式体现了其自上而下的投资策略。

瑞银美洲财富管理部的财富经理Jeremy Zirin在论坛上反思了自上而下投资的优势。他和团队认为消费品股具有吸引力，并运用自上而下的方法识别强劲的消费品投资。他的团队考虑了上述宏观经济因素，认为消费品行业相对免受国际风险影响，且受到美国消费者购买力的支撑。通过识别这一行业，他们最终锁定了美国家居用品大卖场——家得宝（Home Depot，股票代码：HD）作为一个良好的投资项目。