期权卖方_Writer

什么是期权卖方？

期权卖方（有时称为授予人）是指期权的卖家，他们通过卖出期权来获得买方支付的权利金。卖方可以出售有担保或无担保的看涨或看跌期权。无担保头寸也被称为裸期权。例如，拥有100股股票的投资者可以在这些股票上卖出看涨期权，从而收取买方支付的权利金；这个头寸是有担保的，因为卖方拥有期权所对应的股票，并同意以合同的行使价格出售这些股票。有担保的看跌期权则是指卖空股票并在其上写出看跌期权。如果期权没有担保，则期权卖方在理论上面临着如果基础资产价格逆势波动而导致的巨大损失风险。

关键要点

• 期权卖方通过给买方在约定时间内以约定价格买入或卖出基础资产的权利来收取权利金。
• 看涨或看跌期权可以是有担保或无担保的，无担保头寸风险更大。
• 期权卖方希望期权到期时无价值和处于虚值状态，从而能够保留全部权利金。而期权买方则希望期权到期时处于实值状态。

理解期权卖方

期权买方拥有在特定时间框架内以指定价格买入或卖出基础证券的权利，而该权利由期权卖方授予。为了获得这一权利，期权需支付一定的费用，称为权利金。期权卖方的目标就是收取这一权利金。他们在前期获得支付，但如果期权对买方变得非常有价值，且没有相应的头寸，面临的风险很高。例如，看跌期权的卖方希望基础股票的价格不会低于行使价格，而买方则希望其价格能够下跌。基础资产价格越低，卖方的损失越大，而看跌期权买方的利润则越大。

当期权卖方没有账户中的对冲头寸时，所写出的期权就成为无担保期权。例如，卖出一个看跌期权的卖方同意以合同的行使价格购买股票，如果他们的账户中没有相应的卖空头寸来对冲购买股票的风险，那么便处于无担保状态。

如果所写的期权没有担保，则卖方面临着潜在的巨大损失。这意味着他们没有持有写出看涨期权的股票，或者没有在写出看跌期权时持有卖空股票。由于基础资产价格的不利波动，可能导致卖方遭受巨额损失。以看涨期权为例，卖方同意以行使价格（例如50美元）向买方出售股票。但假设当前交易价格为45美元的股票被另一家公司以70美元每股收购。基础资产价格瞬间飙升至65美元并持续波动。由于交易未必达成，价格并未上涨至70美元。此时，如果买方行使期权，期权卖方需要在65美元的市场价买入股票再以50美元卖给买方。即便期权尚未到期，期权卖方依然面临着巨额损失，因为他们需要以大约15美元的更高价（65美元 - 50美元）买回期权才能平仓。

期权卖方的主要目标是通过出售合约来收取权利金以获取收入。当出售的合约到期时处于虚值状态，收益最大。对于看涨期权卖方而言，当股票价格低于合同的行使价格时，期权便会处于虚值状态。而当基础股票价格高于行使价格时，看跌期权则处于虚值状态。在这两种情况下，卖方将保留为销售合约所获得的全部权利金。

期权若处于实值状态，卖方则面临潜在损失，因为那时他们需要以高于收到的权利金的价格回购期权。

有担保写作被视为生成收入的保守策略，而无担保或裸期权写作则因潜在的无限损失而极具投机性。

看涨期权写作

一些交易者会使用有担保的看涨期权策略，尤其是在高股息股票交易中。随着除息日期的临近，分红股票往往会看到价格波动，通常与预计的股息支付相等。

有担保的看涨期权写作通常会导致三种结果之一。当期权到期无价值时，卖方将保留其为期权写作所收到的全部权利金。如果期权到期时处于实值状态，卖方可以选择让基础股票以行使价格被买走，或者买入期权以平仓。

被买走意味着卖方需要以行使价格将股票出售给期权买方，买方则将从卖方手中购入股票。而平仓则是指买入相同的期权以抵消之前出售的期权。这将平仓，利润或损失即为收到的权利金与回购期权所支付价格之间的差额。

写作无担保看涨期权的结果通常相同，但有一个关键区别。如果股票价格在实值状态下收盘，卖方必须在市场上购买股票以交付给期权买方，或选择平仓。损失为行使价格与基础市场价格之间的差距（负数），加上最初收到的权利金。

看跌期权写作

当看跌期权的卖方在基础股票上持有空头头寸时，如果账户中有相应数量的卖空股票，则该头寸是有担保的。如果短期权到期时处于实值状态，卖空头寸会抵消已写出的看跌期权的损失。

在无担保的头寸中，卖方必须在行使价格购买股票，或者购买相同的期权以平仓。如果卖方买入股票，损失为行使价格与市场价格之间的差额，减去收到的权利金。如果卖方通过购买看跌期权来平仓，损失则为购买时所支付的权利金减去收到的权利金。

权利金的时间价值

期权卖方特别关注时间价值。期权离到期越远，其时间价值就越高，因为有更大的机会使其变为实值。这种可能性对期权买方有价值，因此他们愿意为具有较长到期时间的类似期权支付更高的权利金。

随着时间的推移，时间价值会逐渐减少，这有利于期权卖方。一个以5美元交易的虚值期权具有时间价值，因为该期权没有内在价值，但仍以5美元交易。如果期权卖方出售该期权，他们将收到5美元。随着时间的推移，只要该期权保持在虚值状态，其价值会在到期时降至0。这使得卖方能够保留权利金，因为他们已经收到了5美元，而该期权在到期时的价值为0且无价值。

当期权临近到期时，决定其价值的主要因素是基础资产价格与行使价格之间的关系。如果期权处于实值状态，其价值将反映两者之间的差额。如果期权最终在实值状态下到期，但行使价格与基础资产价格之间的差额仅为3美元，卖方仍然会赚钱，因为他们收到了5美元，并能以3美元的价格回购该头寸，而这正是期权在到期时可能的交易价格。

期权写作示例

假设苹果公司（AAPL）的股价为210美元。一位交易员不相信该股在接下来的两个月内会升至220美元以上，因此他们写出一个行使价格为220美元的看涨期权，权利金为3.50美元。这意味着他们收到了350美元（3.50美元 x 100股）。只要在两个月后苹果的价格低于220美元，卖方就可以保留这350美元。

卖方可能已经拥有苹果的股票，或者他们可以以210美元的价格购买100股以创建一个有担保的看涨期权。这为他们提供了保护，以防股票飙升至230美元。如果卖方出售未有担保的期权，并且价格上升至230美元，则卖方必须以230美元买入股票，再以220美元出售给期权买方，卖方将亏损650美元（（10美元 - 3.50美元）x 100股）。但如果他们已持有这些股票，他们可以直接以220美元将股票交给买方，这样可以在购买股票时获利1000美元（10美元 x 100股），同时还保留了350美元的期权销售权利金。

有担保看涨期权的劣势是，如果股价下跌，他们可以保留350美元的期权权利金，但现在拥有的股票价值正在下降。如果股票跌至190美元，卖方可以保留每股3.50美元的期权权利金，但将面临每股20美元（总计2000美元）的损失，而这些股票的购买成本为210美元。不过，亏损16.50美元（20美元 - 3.50美元）每股总比亏损20美元要好，后者是在购买股票但未出售期权的情况下会遭遇的损失。