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CBOE波动率指数_VIX

CBOE波动率指数（VIX）是什么？​

CBOE波动率指数（VIX）是一个实时指数，代表市场对标普500指数（S&P 500 Index, SPX）近期价格变化的相对强度的预期。由于它是通过近期到期的SPX指数期权的价格推导而来的，因此生成了一个30天的波动率前瞻性预测。波动率，即价格变化的速度，通常被视为衡量市场情绪的一种方式，特别是市场参与者之间的恐惧程度。

该指数更常被称为其代码，通常简称为“VIX”。它由CBOE期权交易所创建，并由CBOE全球市场维护。这是交易和投资领域中一个重要的指数，因为它提供了一个可量化的市场风险和投资者情绪的指标。

关键要点​

  • CBOE波动率指数（VIX）是一个实时市场指数，表示市场对未来30天波动性的预期。
  • 投资者使用VIX来衡量市场风险、恐惧或压力的水平，以帮助作出投资决策。
  • 交易者也可以通过多种期权和交易所交易产品进行VIX交易，或者使用VIX值为衍生品定价。
  • 当股票下跌时，VIX通常会上升；而当股票上涨时，VIX则会下降。

CBOE波动率指数（VIX）是如何工作的？​

VIX旨在衡量标普500的价格波动幅度（即其波动率）。指数中的价格波动越剧烈，波动率就越高，反之亦然。

除了作为波动率的衡量指数，交易者还可以交易VIX期货、期权和交易所交易基金（ETFs），以对冲或投机指数中波动率的变化。

通常，波动率可以通过两种不同的方法进行测量。第一种方法基于历史波动率，使用特定时间段内的历史价格进行统计计算。这一过程涉及计算各种统计数字，如均值、方差，最后得到标准差。

第二种方法是VIX所采用的，通过期权价格隐含的波动率来推导其值。期权是一种衍生工具，其价格取决于某一特定股票当前价格是否会在给定时间内充足地变动，以达到特定水平（称为行使价格）。

由于这种价格变动在给定时间范围内的可能性由波动率因素表示，因此各种期权定价方法（如布莱克-斯科尔斯模型）将波动率作为一个重要的输入参数。

鉴于期权价格在公开市场上可用，投资者可以通过它们推导出相关证券的波动率。这种由市场价格隐含或推导出的波动率称为前瞻性隐含波动率（IV）。

将波动率扩展到市场水平​

VIX是CBOE推出的第一个基准指数，用于测量市场对未来波动率的预期。

作为一个前瞻性指数，它是通过对标普500指数期权的隐含波动率进行构建，代表市场对标普500指数30天未来波动率的预期，这被视为广泛美国股市的领先指标。

自1993年推出以来，VIX现已成为一个已建立并受到全球认同的美国股市波动率的度量标准。其计算基于标普500指数的实时价格，从美国东部时间凌晨3点到上午9:15，以及上午9:30到下午4:15实时进行计算。CBOE自2016年4月起开始在美国交易时段之外传播VIX。

VIX值的计算​

VIX值的计算使用CBOE交易的标准SPX期权，这些期权在每个月的第三个星期五到期，以及每个其他星期五到期的每周SPX期权。只有到期时间在23天以上和37天以下的SPX期权才被考虑。

尽管公式在数学上复杂，但其理论过程为：通过对多种SPX认沽和认购期权在一系列行使价格上的加权价格进行汇总，估算标普500指数的预期波动率。

所有符合条件的期权应具有有效的非零买入和卖出价格，这些价格代表市场对哪些期权的行使价格将在剩余到期时间内被相关股票打中的看法。

有关详细计算和示例，可以参考VIX白皮书中的“VIX指数计算：逐步解读”部分。

VIX的发展演变​

在1993年成立之初，VIX被计算为八个标普100平值认沽和认购期权的隐含波动率加权测量，当时衍生品市场活动有限，正处于成长阶段。

随着衍生品市场的发展，十年后的2003年，CBOE与高盛合作，更新了计算VIX的方法。

其后，它开始使用基于更广泛标普500指数的更大期权集，这是一次扩展，使得对投资者未来市场波动预期的观察更为准确。采用的方法在此后一直有效，并用于计算其他多种波动率指数的变体。

当市场下跌时，波动率、投资者的恐惧以及VIX值都趋于上升。而当市场走强时，指数值、恐惧和波动率则相应下降。

标普500的价格走势与VIX往往显示出反向行情：标普500急剧下跌时，VIX上升；反之亦然。

注意： 通常情况下，VIX值超过30通常与由于不确定性增加、风险和投资者恐惧所导致的大幅波动性相关。而VIX值低于20一般对应于市场的稳定和无压力时期。

如何交易VIX​

VIX为将波动率作为可交易资产铺平了道路，尽管是通过衍生产品。CBOE于2004年3月推出了第一个基于VIX的交易所交易期货合约，2006年2月推出了VIX期权。

这些与VIX相关的工具允许投资者获得纯粹的波动率敞口，并创造了一个新的资产类别。活跃的交易者、大型机构投资者和对冲基金经理使用基于VIX的证券进行投资组合多样化，因为历史数据表明，波动率与股票市场收益呈强负相关——即，当股票收益下降时，波动率上升，反之亦然。

与所有指数一样，VIX本身无法直接购买。相反，投资者可以通过期货或期权合约，或通过基于VIX的交易所交易产品（ETPs）进行投资。例如，ProShares VIX短期期货ETF（VIXY）和iPath Series B标普500 VIX短期期货ETN（VXX）是追踪某一VIX变体指数并在相关期货合约中建仓的两种产品。

注意： 基于VIX产品的期权和期货可在CBOE和CFE平台上进行交易。

采用自行交易策略和先进算法的活跃交易者，利用VIX值为基于高贝塔股票的衍生品定价。贝塔表示特定股票价格相较于更宽广市场指数波动的程度。

例如，贝塔为+1.5的股票意味着它的波动性理论上比市场高50%。通过这种高贝塔股票的期权下注的交易者，在适当的比例下利用VIX波动率值，以正确定价他们的期权交易。

随着VIX的普及，CBOE现已提供多种其他测量广泛市场波动性的变体。

示例包括CBOE短期波动率指数（VIX9D），该指数反映标普500指数的九天预期波动率；CBOE标普500三个月波动率指数（VIX3M）；以及CBOE标普500六个月波动率指数（VIX6M）。基于其他市场指数的产品包括纳斯达克100波动率指数（VXN）；CBOE道琼斯工业平均指数波动率指数（VXD）；以及CBOE罗素2000波动率指数（RVX）。

VIX能告诉我们什么？​

CBOE波动率指数（VIX）指示股市中的恐惧或压力水平——以标普500指数作为广泛市场的代理，因此被广泛称为“恐惧指数”。实时新闻报道的可用性可能会刺激非理性的投资者行为。VIX越高，市场中的恐惧和不确定性水平越大，水平超过30通常表示巨大的不确定性。

投资者如何交易VIX？​

如同所有指标，VIX无法直接购买。然而，投资者可以通过期货合约、交易所交易基金（ETFs）和持有这些期货合约的交易所交易票据（ETNs）进行交易。

VIX水平是否影响期权溢价和价格？​

是的，会的。波动率是影响股票和指数期权价格及溢价的主要因素之一。由于VIX是最被广泛关注的广泛市场波动率的衡量标准，因此它对期权价格或溢价有着重大影响。较高的VIX意味着期权价格较高（即期权溢价更昂贵），而较低的VIX则意味着期权价格较低或溢价更便宜。

我如何利用VIX水平对冲下行风险？​

通过购买依赖于市场波动率的认沽期权，可以有效对冲下行风险。精明的投资者倾向于在VIX相对较低且认沽期权溢价较便宜时购买期权。当市场下滑时，这类保护性认沽期权通常会变得昂贵，因此，像保险一样，最好在对这种保护的需求并不明显的情况下购买（即当投资者认为市场下行风险较小时）。

VIX的正常值是多少？​

VIX的长期平均值约为21。VIX的高水平（通常在30以上）可能表示市场中的波动性和恐惧增加，通常与熊市相关。

结论​

CBOE波动率指数（VIX）量化了市场对波动性的预期，为投资者和交易者提供了对市场情绪的洞察。它帮助市场参与者评估潜在风险，并作出明智的交易决策，例如是否对冲或进行方向性交易。虽然VIX本身是一个指数，无法直接交易，但有多种基金和票据供投资者和交易者参与，从而获得对该指数的敞口。

参考文献​

[1] Cboe. “Cboe VIX White Paper: Cboe Volatility Index,” Pages 3–4.

[2] Cboe. “Cboe VIX White Paper: Cboe Volatility Index,” Page 5.

[3] Cboe. "VIX Index Historical Data."

[4] Robert E. Whaley. "Understanding VIX," Click "Download PDF," Page 2.

[5] Cboe. “Cboe VIX White Paper: Cboe Volatility Index,” Page 4.