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德尔塔_Delta

什么是德尔塔？​

德尔塔是一个风险指标，用于估算衍生品（如期权合约）价格在基础证券变动1美元时的变化。该指标用符号Δ表示。德尔塔还可以告诉期权交易者如何建立对冲比例以实现德尔塔中立。德尔塔的第三个解读是期权到期时盈利的概率。根据期权的类型，德尔塔值可以是正值或负值。

关键要点​

  • 德尔塔表达了衍生品价格变化的幅度，基于基础证券（如股票）的价格。
  • 对于看涨期权，德尔塔值介于0和1之间；对于看跌期权，德尔塔值介于-1和0之间。
  • 德尔塔差价是一种期权交易策略，交易者通过按比例同时买入和卖出期权来建立德尔塔中立头寸。
  • 实现德尔塔差价策略的最常用工具是日历差价，它涉及使用不同到期日的期权构建德尔塔中立头寸。

理解德尔塔​

德尔塔是与期权方向性风险相关的重要变量，由期权交易者使用的定价模型生成。如上所述，它用符号Δ表示。专业期权出售者通过复杂的模型（通常类似于布莱克-斯科尔斯模型）来确定期权的定价。

德尔塔在这些模型中是一个关键变量，帮助期权买卖双方，因为它可以帮助投资者和交易者确定期权价格在基础证券价格变化时可能发生的变化。

德尔塔的计算是通过计算机算法实时完成的，这些算法持续向经纪客户发布德尔塔值。交易者和投资者经常使用期权的德尔塔值来做出买卖期权的决策。

德尔塔值可以根据期权类型是正值或负值。看涨期权和看跌期权的德尔塔行为是高度可预测的，对于投资组合经理、交易员、对冲基金经理及个人投资者非常有用。下面将对此进行更深入的探讨。

注意： 德尔塔为0.50的期权为平值期权。

德尔塔与德尔塔差价​

德尔塔差价是一种期权交易策略，交易者通过按比例同时买入和卖出期权来建立德尔塔中立头寸（即正负德尔塔相互抵消，使相关资产的整体德尔塔总和为零）。

使用德尔塔差价，交易者通常希望在基础证券价格不剧烈波动时获得小额利润。然而，如果股票在任一方向上大幅波动，可能会产生更大的收益或损失。

实现德尔塔差价策略的最常用工具是日历差价交易。这种策略涉及利用不同到期日的期权构建德尔塔中立头寸。

例如，交易者卖出近期到期的看涨期权，同时按中立比例购买更晚到期的看涨期权。由于该头寸是德尔塔中立的，交易者在基础证券小幅价格变动时不会经历收益或损失。交易者期望价格保持不变，随着近期看涨期权的时间价值损失并到期，交易者可以出售到期较长的看涨期权以获得利润。

重要提示： 看涨期权的德尔塔越深入钱，德尔塔就越接近1，期权的行为就越像基础资产。

看涨和看跌期权的德尔塔​

看涨期权的德尔塔行为取决于期权是否处于以下状态：

  • 在钱中，即当前有利可图。在钱中的看涨期权到期时德尔塔值接近1。如果看涨期权的德尔塔值为+0.65，则意味着如果基础股票价格上涨1美元，期权价格将上涨65美分，其他条件相同。
  • 平值，即其行使价格目前等于基础股票的价格。平值看涨期权通常具有0.5的德尔塔值。
  • 突破平衡，即当前没有利可图。这种看涨期权的德尔塔随着到期接近而趋近于0。

看涨期权的德尔塔总是介于0到1之间，因为基础资产价格上涨时，看涨期权价格也会上涨。看跌期权的德尔塔总是介于-1到0之间，因为随着基础证券价格上涨，看跌期权的价值会下降。

看跌期权的德尔塔行为也取决于期权是否处于以下状态：

  • 在钱中，到期时接近-1
  • 平值，通常具有-0.5的德尔塔
  • 突破平衡，随着到期接近趋近于0

看跌期权越深入钱，其德尔塔值越接近-1。如果一个看跌期权的德尔塔值为-0.33，而基础资产的价格上涨1美元，则看跌期权的价格将下降33美分。严格来说，期权德尔塔的值是期权价值对基础证券价格的导数。德尔塔通常用于对冲策略，并被称为对冲比例。

注意： 期权的伽马是其德尔塔在基础证券价格变化1美元时的变化。

德尔塔示例​

假设有一家名为BigCorp的上市公司。其股票在证券交易所买卖，并且有对应的看跌和看涨期权。

BigCorp股票的看涨期权德尔塔为0.35。这意味着BigCorp股票价格变化1美元会导致BigCorp看涨期权价格上涨35美分。因此，如果BigCorp的股票交易价格为20美元，而看涨期权价格为2美元，BigCorp股票价格变为21美元时，看涨期权的价格将上涨至2.35美元。

看跌期权的运作方式正好相反。如果BigCorp股票的看跌期权德尔塔为-0.65，则BigCorp股票价格上涨1美元会使BigCorp看跌期权价格下降65美分。因此，如果BigCorp的股票价格为20美元，而看跌期权价格为2美元，那么当BigCorp股票价格上涨至21美元时，看跌期权的价格将下降至1.35美元。

期权交易者如何使用德尔塔？​

期权交易者以多种方式使用德尔塔。首先，它在一定程度上向他们指示了方向性风险，即基础价格变化时期权价格的变化幅度。德尔塔还可用作对冲比例以实现德尔塔中立。例如，如果一个期权交易者购买了100份德尔塔为+0.40的XYZ看涨期权，他们将卖出4,000股股票以实现净德尔塔为零（股票期权合约每份对应100股股票）。如果他们改为购买100份德尔塔为-0.30的看跌期权，他们将购买3,000股股票。

什么是投资组合德尔塔？​

持有多个期权头寸的交易者可以受益于查看其投资组合（或账簿）的整体德尔塔。如果你持有一份德尔塔为+0.10的看涨期权和两份德尔塔为+0.30的看涨期权，那么你的投资组合总德尔塔为+0.70。如果你再购买一份德尔塔为-0.70的看跌期权，头寸将变为德尔塔中立。

股票的德尔塔是什么？​

多持一股股票的德尔塔始终为+1.0，空头股票的德尔塔为-1.0。

结论​

衍生品是其价值依赖于基础证券或基准的金融合约。这些合约可用于交易任何类型的证券，包括股票、大宗商品和货币。但它们确实伴随着一定的风险。交易衍生品的交易者应了解这些风险以及如何衡量它们。例如，了解如何解读德尔塔可能意味着实现收益和损失之间的差异。请记住，德尔塔是一个风险指标，指示衍生品价格变化与基础证券价格变化之间的关系。

参考文献​

[1] Black, Fischer, and Myron Scholes, "The Pricing of Options and Corporate Liabilities." Journal of Political Economy, vol. 81, no. 3, 1974, pp. 637-654.

[2] Merrill. “Delta.”

[3] Corporate Finance Institute. “Option Greeks.”

[4] Cao, Jay et al. “Deep Hedging of Derivatives Using Reinforcement Learning.” Journal of Financial Data Science, vol. 3, no. 1, September 2020, pp. 1-2.