多元化_Diversification

什么是多元化投资？

多元化投资是一种风险管理策略，它通过在投资组合中创造多样化的投资组合来降低风险。一个多元化的投资组合包含多种不同类型的资产和投资工具，以限度减少对单一资产或风险的暴露。

这种技术的原理在于，由不同类型的资产构成的投资组合，从长远来看，通常能够实现更高的回报，同时降低单个持有资产或证券的风险。

关键要点

• 多元化投资是一种在投资组合中混合多种投资的策略，旨在降低投资组合的风险。
• 多元化通常通过投资于不同的资产类别，如股票、债券、房地产或加密货币来实现。
• 通过购买来自不同国家、行业、公司规模或收益产生投资的不同期限的投资，也可以实现多元化。
• 投资组合中多元化的质量通常通过分析资产对之间的相关系数来衡量。
• 投资者可以通过自主选择投资标的进行多元化，也可以持有多元化基金。

理解多元化

研究和数学模型表明，保持一个包含25到30只股票的良好分散投资组合，能够实现最具成本效益的风险降低。尽管投资更多证券可以进一步带来多元化的好处，但这种好处通常呈现出显著递减的效果。

多元化旨在平滑投资组合中的非系统性风险事件，从而使一些投资的积极表现中和其他投资的消极表现。而多元化的好处仅在投资组合中的证券不完全相关的情况下成立，即它们对市场影响的反应存在差异，往往是相反的。

多元化策略

在考虑如何多元化持仓时，投资者可以实施多种策略。以下许多方法可以组合使用，以增强单一投资组合的多元化水平。

基金经理和投资者通常在资产类别之间进行多元化，并确定每类资产在投资组合中所占的比例。每种资产类别都有不同的独特风险和机会。类别可以包括：

• 股票：公开交易公司的股份或权益
• 债券：政府和企业的固定收益债务工具
• 房地产：土地、建筑物、自然资源、农业、牲畜，以及水和矿产
• 交易所交易基金（ETFs）：一组跟随指数、商品或行业的可交易证券
• 商品：其他产品或服务生产所需的基本商品
• 现金及短期现金等价物（CCE）：国库券、存款证（CD）、货币市场工具等其他短期低风险投资

理论认为，可能对一种资产类别产生负面影响的因素可能会惠及另一类资产。例如，利率上升通常会对债券价格产生负面影响，因为收益率必须提高以使固定收益证券更具吸引力。另一方面，利率上升可能会导致房地产租金上涨或商品价格上涨。

不同的行业或领域的运作方式差异巨大。随着投资者在各个行业之间进行多元化，他们受到特定行业风险影响的可能性降低。

例如，考虑2022年的《芯片与科学法案》[1]。该立法影响许多行业，尽管某些公司受到的影响更大。半导体制造商将受到重大影响，而金融服务行业可能受到的影响较小。

投资者可以通过将投资与可能抵消不同业务的配对来实现行业间的多元化。例如，考虑旅行和数字流媒体这两种主要的娱乐方式。希望对未来重大疫情影响进行风险对冲的投资者可能会投资于数字流媒体平台（在更频繁关闭情况下受益）。同时，他们也可能考虑同时投资于航空公司（在关闭减少的情况下受益）。理论上，这两个不相关的行业可能会降低整体投资组合的风险。

重要提示： 在多元化的情况下，投资者应该拥有多少只股票？发表在《风险与金融管理杂志》上的一项研究发现，考虑的变量实在太多，"不存在一个适合于良好多元化投资组合的最佳股票数量"。[2]

公开股票通常分为两类：成长型股票和价值型股票。成长型股票是指预计利润或收入增长超过行业平均水平的公司股票。价值型股票是指基于公司当前基本面，似乎以折扣价交易的公司股票。

成长型股票通常风险更高，因为公司的预期增长可能不会实现。例如，如果美联储收紧货币政策，通常可用的资金较少（或者借款成本更高），这为成长型公司创造了更困难的局面。然而，成长型公司可能会挖掘出似乎无穷无尽的潜力并超出预期，产生更高的回报。

另一方面，价值型股票通常是更成熟、稳定的公司。虽然这些公司可能已经实现了其大部分潜力，但它们通常承载着较低的风险。通过对两者进行多元化，投资者能够把握一些公司的未来潜力，同时也享受其他公司的现有收益。

投资者可能希望根据资产或公司的市值规模，考虑在不同证券中进行投资。考虑苹果公司和纽威品牌公司之间的巨大运营差异。在2023年7月，两家公司都在标准普尔500指数中，其中苹果公司占该指数7.6%，纽威品牌则仅占0.0065%[3]。

每家公司在筹集资金、推出新产品、品牌认可度和成长潜力方面将采取截然不同的方式。小市值股票有更大的增长空间，而大市值股票通常则是更安全的投资。

在几乎所有资产类别中，投资者都可以选择证券的潜在风险特征。例如，考虑固定收益证券。投资者可以选择购买世界上顶级政府的债券，或是几乎濒临破产的私人公司为筹集紧急资金而发行的债券。根据发行人、信用评级、未来运营前景和现有债务水平，不同的10年期债券之间存在显著差异。

其他类型投资也可以这样类比。风险较高的房地产开发项目可能比成熟的经营性物业拥有更大的上行潜力。同时，相对于小市值币种或代币，更具历史和广泛采用的加密货币，如比特币，则承载的风险较小。

提示： 对于寻求最大化回报的投资者来说，多元化可能不是最佳策略。考虑“YOLO”（你只活一次）策略，即将100%的资金投入高风险投资。尽管获得改变生活财富的机会更大，但由于缺乏多元化，失去资金的概率也最高。

针对固定收益证券如债券，不同的期限影响风险特征。一般来说，期限越长，由于利率变化，债券价格波动的风险越高。短期债券通常提供更低的利率；不过，它们也往往较少受到未来收益曲线不确定性的影响。对风险承受能力更强的投资者，可以考虑增加那些利息支付更高的长期债券。

到期长度在其他资产类别中也十分常见。考虑住宅物业的短期租赁协议（即，最长一年）和商业物业的长期租赁协议（即，有时长达五年或更久）。虽然通过长期协议锁定租金收入提供了更多的保障，但投资者牺牲了提高价格或更换租户的灵活性。

投资者可以通过投资外国证券来获取更进一步的多元化好处。例如，压制美国经济的因素可能不会以同样方式影响日本经济。因此，持有日本股票就能在美国经济下滑期间为投资者提供一定的缓冲保护。

或者，在发达国家与新兴国家之间进行多元化时，伴随的更高风险可能带来更大的潜在收益。例如，巴基斯坦目前被归类为边境市场参与者（最近从新兴市场参与者降级）[4]。愿意承担更高风险的投资者，可能会考虑匮乏全面开发的较小市场，如巴基斯坦的更高增长潜力。

金融工具如股票和债券是无形投资；无法被直接触碰或感知。另一方面，土地、房地产、农田、贵金属或商品等有形投资则可以被触摸，并具有现实应用。这些实体资产具有不同的投资特征，因为它们可以被消费、租赁、开发或以不同于无形或数字资产的方式处理。

有形资产也面临独特的风险。有形财产可能被破坏、盗窃、自然条件损害或变得过时。有形资产可能还需要存储、保险或安全成本。尽管其收入来源与金融工具不同，以保护有形资产所需的投入成本也不同。

跨平台多元化

无论投资者考虑如何构建他们的投资组合，多元化的另一个方面与这些资产的持有方式相关。尽管这并不暗示投资的风险，但这是值得考虑的附加风险，因为它也可能是可多元化的。

例如，考虑一位持有40万美元现金的个人。在以下三种情况中，投资者的资产配置相同。然而，他们的风险特征各不相同：

• 该个人可能在一家银行存入20万美元，并在第二家银行存入20万美元。两个存款均在每家银行的FDIC保险上限以内，并且得到完全保险。
• 该个人可能将40万美元存入一家银行。仅部分存款受到保险覆盖。此外，如果该单一银行出现挤兑，该个人可能无法立即取出现金。
• 该个人可能将40万美元现金物理存放在家中。尽管能够立即使用，但个人不会从其现金中获得任何利息或增长。此外，个人可能在被盗、火灾或丢失的情况下失去资本。

上述同样的概念适用于几乎所有资产类别。例如，Celsius Network在2022年7月申请破产[5]。持有该交易所加密货币的投资者经历了无法提取或转移资金的局面。如果投资者在不同平台之间进行了多元化，损失的风险将分散到不同的交易所。

注意： 考虑不同策略以抵消技术风险和物理风险。例如，拥有实物黄金和黄金ETF可在不同风险之间实现投资组合的多元化。如果您的实物资产被盗，至少也不会损失100%的黄金所有权。

多元化与散户投资者

时间和预算限制使得非机构投资者（即个人）很难构建足够多元化的投资组合。这一挑战是互惠基金在散户投资者中如此受欢迎的关键原因。购买互惠基金的股份为多元化投资提供了一种经济实惠的方式。

虽然互惠基金在各种资产类别之间提供了多元化，但交易所交易基金（ETFs）则使投资者可以进入通常难以接触的狭窄市场，如商品和国际投资。持有10万美元投资组合的个人可以将投资分散到没有重叠的ETF中。

有几种原因使这对投资者而言更具优势。首先，散户投资者使用不同市场订单购买证券可能成本高昂。此外，投资者还必须跟踪投资组合的比重，以确保适当的多元化。尽管投资者在所有投资于的底层公司上放弃了一定的发言权，但他们选择了一种更简单的投资方式，优先考虑降低风险。

多元化的优缺点

多元化的主要目的在于降低风险。通过在不同的资产类别、行业或到期长度之间分散投资，您更不容易遭受影响每一种投资的市场冲击。

此外，还有其他好处。一些投资者可能会发现多元化使投资更有趣，因为它激励他们探索不同的独特投资。多元化也可能增加获得积极信息的机会。与其希望获得针对一家公司的有利消息，不如希望来自数十家公司的积极消息能够使您的投资组合受益。

然而，多元化也有缺点。投资组合持有的资产越多，管理就越耗时—并且费用越高，因为买卖多种不同的持有物需要支付更多的交易费用和经纪佣金。从更根本的层面上看，多元化的分散策略既降低风险，也同时限制了收益。

举个例子，假设您将12万美元平均投资于六只股票，其中一只股票的价值翻倍。您原本的2万美元投资现在价值4万美元。您确实赚了不少，但并没有像如果您将12万美元全部投入到这一家公司那样赚得多。正是由于保护了下行风险，多元化限制了您在短期内的上行潜力。

优点

• 降低投资组合风险
• 对冲市场波动
• 提供潜在的长期更高回报
• 可能让投资者更享受研究新投资

缺点

• 短期回报受限
• 管理耗时
• 产生更多交易费用和佣金
• 对于新手投资者可能令人不知所措

可多元化与不可多元化的风险

多元化的理念在于最小化（甚至消除）投资组合中的风险。 然而，某些类型的风险可以通过多元化来消除，而某些类型的风险无论如何都存在。这些类型的风险分别称为非系统性风险和系统性风险。

考虑新冠疫情的影响。由于全球健康危机，许多企业停止营业。许多行业的员工被裁员，所有部门的消费者支出下降。一方面，经济放缓对几乎所有行业产生了负面影响；另一方面，几乎所有行业也都受益于政府干预和货币刺激。新冠疫情对金融市场的影响是系统性的。

一般而言，多元化旨在减少非系统性风险。这些是特定于某项投资的、与该持有物相关的风险。可多元化的非系统性风险的例子包括：

• 业务风险：与特定公司的性质和其在市场上的运作相关的风险。
• 财务风险：与特定公司或组织财务健康、流动性和长期偿付能力相关的风险。
• 操作风险：与制造或商品分发流程中的故障相关的风险。
• 法规风险：可能对资产产生不利影响的立法风险。

通过多元化投资者努力降低上述风险，这些风险是基于所持资产可以控制的。

衡量多元化

衡量投资组合的多元化程度可能会变得复杂且繁琐。实际上，计算实际的多元化程度是不可能的；因为在众多资产中考虑的变量实在太多，无法真正量化单一的多元化指标。不过，分析师和投资组合经理会使用几种测量方法，以大致了解投资组合的多元化程度。

相关系数是一种统计测量，用于比较两个变量之间的关系。这一统计计算跟踪两个资产的移动情况，判断这些资产是否倾向于朝同一方向运动。相关系数的结果范围从-1到1，其解释范围包括：

• 靠近-1：两个资产之间有强烈的多元化，因为投资朝相反的方向运动。分析的两个变量之间存在强烈的负相关性。
• 靠近0：两个资产之间有适度的多元化，因为投资没有相关性。这些资产有时会一起移动，而其他时候则不会。
• 靠近1：两个资产之间缺乏多元化，因为投资朝同一方向运动。分析的两个变量之间存在强烈的正相关性。

标准差（SD）测量结果与均值的偏离情况。在投资中，标准差测量资产的平均回报与其他回报之间的偏离程度。分析师使用标准差来根据回报频率评估风险。

例如，设想有两项投资，平均年回报均为5%。其中一项投资的标准差很高，意味着其投资回报可能变化很大。另一项投资的标准差较低，意味着其回报接近于5%。标准差越高，风险就越大—但也可能带来更高的回报。

充满高标准差投资的投资组合可能会有更高的潜在收益。然而，这些资产更可能在资产类别之间经历相似的风险。

智能贝塔策略通过跟踪基础指数提供多元化，但不一定根据市值对股票加权。ETF经理进一步根据基本面筛选股票，并基于客观分析重新平衡投资组合，而不仅仅是考虑公司规模。虽然智能贝塔投资组合不受管理，但其主要目标是超越基准指数的表现。

在其最基本的形式中，投资组合的多元化可以通过计算资产数量或确定每项资产的权重来衡量。在计算资产数量时，考虑上述策略中每种类型的数量。例如，投资者可以统计他们持有的20只股票中有15只是科技股。

或者，投资者可以通过分配预算来衡量多元化。所以，从这个角度来看，持有15只科技股的投资者在单一行业的股权持有中占75%。

在更广泛的投资组合中，投资者通常会比较股票、债券和另类资产，以制定其多元化目标。例如，传统投资组合往往倾向于60%股票和40%债券—尽管一些策略会根据年龄调整不同的多元化。有些理论认为持有另类资产有附加好处（例如，60%股票、20%债券和20%另类资产）。

多元化实例

假设一位激进的投资者愿意承受更高的风险，并希望构建一个投资组合，其中包含日本股票、澳大利亚债券和棉花期货。他们可以购买iShares MSCI日本ETF、Vanguard澳大利亚政府债券指数ETF以及iPath Bloomberg棉花子指数总回报ETN。

通过这种ETF股份的组合，投资者因其目标资产类别的不同行为和所持资产的透明性，确保了其持有的真正多元化。同时，由于证券之间存在不同的相关性，投资者的风险暴露也可以稍微降低。

多元化的好处是什么？

理论上，持有不同类型的投资降低了您所投资资产的总体风险。如果发生不利事件导致某项投资受损，您更可能拥有不受影响的资产，从而通过多元化减少损失。如果您投资于您原本不会涉猎的资产类别，可能会获得更大的利润。此外，一些投资者发现多元化投资过程更有趣，因为他们可以研究新公司、探索不同资产类别，并拥有多种类型的投资。

多元化的方法是什么？

多元化方法有很多；主要的多元化方法是购买不同类型的资产类别。例如，与将整个投资组合投入股票相比，您可能考虑购买一些债券来抵消股票的市场风险。

除了投资于不同的资产类别外，您还可以在不同的行业、地理位置、期限或市值之间进行多元化。多元化的主要目标是投资于一系列面临不同风险的资产。

多元化是否是一个好策略？

对于寻求降低风险的投资者而言，多元化是一个强有力的策略。也就是说，多元化可能会降低收益，因为多元化的目标是减少投资组合中的风险。通过降低风险，投资者愿意接受更少的利润，以换取资本的保全。

结论

多元化是财务规划和投资管理中非常重要的概念。其理念在于，通过投资于不同的资产，可以降低您投资组合的总体风险。

与将所有资金投入单一资产相比，将财富分散于不同的资产可以使您在失去资本的风险上更小。随着在线交易和投资的便利，现在通过不同资产类别和其他策略多元化投资组合变得极为简单。

参考文献

[1] U.S. Senate Committee on Commerce, Science, and Transportation. "H.R. 4346 The CHIPS and Science Act of 2022."

[2] Journal of Risk and Financial Management. "How Many Stocks Are Sufficient for Equity Portfolio Diversification?"

[3] SlickCharts. "S&P 500 Companies By Weight."

[4] MSCI. "MSCI to Reclassify the MSCI Pakistan Index From Emerging Markets to Frontier Markets."

[5] State of Vermont Department of Financial Regulation. "Celsius Network Files Chapter 11 Bankruptcy."