仓储_Warehousing

什么是仓储？

仓储是担保债务义务（CDO）交易中的一个中间步骤，涉及购买将作为预期CDO交易的担保的贷款或债券。仓储期通常持续三个月，并在交易结束时到期，此时这些资产最终会被证券化，并作为CDO的一部分出售。

关键要点

• 仓储是指积累和保管将通过CDO交易进行证券化的债券或贷款。
• 担保债务义务（CDO）是一种复杂的结构性融资产品，依托于一组贷款和其他有息资产。
• 在交易最终敲定之前，这一中间步骤通常持续三个月，在此期间，承销银行面临持有这些资产的相关风险。

深入理解仓储

CDO是一种结构性金融产品，将现金流生成资产聚集在一起，并将这一资产池重新包装成可供投资者购买的分层产品。这些被池化的资产包括抵押贷款、债券和贷款，是充当担保的债务义务，因此得名担保债务义务。CDO的各个分层在风险特征上有很大差异。高级分层相对安全，因为在违约时它们对担保享有优先权。高级分层的信用评级较高，但收益较低，而劣后分层的信用评级较低，却提供更高收益。

投资银行在推出CDO进入市场之前，负责进行资产的仓储。这些资产存放在仓库账户中，直到达到目标金额，此时这些资产将转移到建立的公司或信托以供CDO使用。仓储过程使银行面临资本风险，因为这些资产仍在银行的账面上。银行可能会对这种风险进行对冲，也可能不会。

CDO的疯狂游戏！

在2006年和2007年，高盛、梅里尔林奇、花旗集团、瑞士银行等机构积极仓储次级贷款，以满足市场对CDO交易的无饱和需求——直到需求骤然下降。当市场出现裂缝时，CDO的需求减缓，而当这场危机爆发时，CDO的持有者集体损失了数千亿美元。

美国参议院的一个小组委员会报告《华尔街与金融危机：金融崩溃的解剖》详细记录了事件，报告中指出高盛“正同时为多个CDO收购资产，[而且] CDO部门在其CDO仓库账户中通常有大量净多头仓位的次级资产。”报告还提到，在2007年初，“高盛高管开始对CDO仓库账户中与次级抵押贷款相关资产可能带来的风险表示关切。”

高盛随后如何处理这些账面资产及其在CDO方面的其他交易是另一个讨论的话题，但可以说，该银行最终因欺诈被控并被迫支付创纪录的罚款。高盛愉快地接受了纳税人的救助，并向员工支付了数百万的奖金。