交付失败_Fail

什么是交付失败（FTD）？

交付失败（Failure to Deliver, FTD）是指交易合同中的一方（无论是股票、期货、期权还是远期合同）未能履行其义务的情况。当买方（持有多头头寸的一方）没有足够的资金在结算时进行交付和支付交易时，就会发生这种失败。

交付失败也可能发生在卖方（持有空头头寸的一方）未拥有结算时所需的所有或任何基础资产，因此无法进行交付。

关键要点

• 交付失败（FTD）意味着未能满足交易义务。
• 对于买方而言，这意味着没有现金；对于卖方而言，这意味着没有货物。
• 这些义务的核算发生在交易结算时。
• 交付失败可能发生在衍生品合约或裸卖空的情况下。

理解交付失败

每当进行交易时，交易双方在合同上都有义务在结算日期前转移现金或资产。因此，如果交易未能结算，一方就未能履行交付义务。如果结算过程中出现技术问题，相关的清算所也可能导致交付失败。

交付失败在讨论裸卖空时尤为重要。当发生裸卖空时，个体同意出售一种他们自己和所关联的经纪商都不持有的股票，且该个体无法证实他们对这些股票的访问权。普通个体无法进行这种交易。然而，作为自营交易员在交易公司工作，并承担自身资本风险的个体可能能够这样做。尽管这样做被认为是非法的，但一些此类个体或机构可能认为他们空卖的公司会倒闭，因此在裸卖空中，他们可能能够实现无后顾之忧的利润。

随后，待交付的失败在市场上产生了所谓的“虚拟股票”，这可能稀释基础股票的价格。换句话说，这类交易另一方的买家可能在账面上拥有实际上不存在的股票。

交付失败事件的连锁反应

当交易因交付失败而未能适当结算时，可能会出现几个潜在问题。股票和衍生品市场都有可能发生交付失败的事件。

在远期合约中，持有空头头寸的一方的交付失败可能会给持有多头头寸的一方带来显著问题。这种困难发生的原因在于这些合约通常涉及与多头头寸的业务运营相关的大量资产。

在商业中，卖方可能会预售他们尚未拥有的商品。这通常是由于供应商的发货延迟。当卖方到达履行买方订单的时间时，由于供应商延迟而无法满足订单。买方可能会取消订单，这使得卖方失去了一笔销售、处于无用库存的困境，并且需要处理迟到的供应商。同时，买方也将无法获得他们所需的商品。补救措施包括卖方在市场上以可能更高的价格购买所需商品。

这个场景同样适用于金融和商品工具。链条上某一部分的交付失败可能会影响更远端的参与者。

在2008年金融危机期间，交付失败的情况增加。这与支票漂白（check kiting）相似，即某人开了一张支票，但尚未确保资金以覆盖它，卖方未能及时交付出售的证券。他们拖延了以较低价格购买证券以进行交付的过程。

参考文献

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