保证金_Margin

什么是保证金？

在金融领域，保证金是投资者需要向经纪人或交易所存入的抵押品，用以覆盖投资者对经纪人或交易所可能造成的信用风险。投资者如果借用经纪人的现金购买金融工具、借入金融工具进行卖空，或签订衍生合约，就可能产生信用风险。

保证金购买是指投资者通过向经纪人借款来购买资产。这种购买方式通常指投资者为资产向经纪人支付的初始款项；投资者会把其经纪账户中的可保证金证券作为抵押品。

在一般商业上下文中，保证金是指产品或服务的售价与生产成本之间的差额，或是利润与收入的比例。保证金也可以指可调整利率抵押贷款（ARM）中，加在调整指数利率上的利率部分。

关键要点

• 保证金是从经纪人那里借来的资金，用于购买投资，代表投资总价值与贷款金额之间的差额。
• 保证金交易是指利用从经纪人借来的资金交易金融资产的行为，这些资产形成了贷款的抵押品。
• 保证金账户是一种标准的经纪账户，允许投资者使用账户中的现金或证券作为贷款的抵押品。
• 通过保证金获得的杠杆效应通常会放大收益和损失。如果发生亏损，经纪人可能会要求平仓，而不需提前征得同意。

理解保证金和保证金交易

保证金是指投资者在其经纪账户中的净资产。“保证金购买”意味着使用从经纪人借来的资金购买证券。进行这种交易需要开设保证金账户，而不是普通的经纪账户。保证金账户是经纪人为投资者提供借款，以便其购买比账面余额更多的证券。

使用保证金购买证券实际上就像使用账户中现有的现金或已持有的证券作为贷款的抵押品。这种被担保的贷款附有定期利率，投资者需要偿还。由于投资者使用了借入的资金，因此导致损失和收益都会被放大。如果投资者预计在该投资上能获得高于贷款利息的回报，则保证金投资可能会带来优势。

例如，如果你的保证金账户有60%的初始保证金要求，而你希望购买价值10,000美元的证券，那么你的保证金为6,000美元，剩余的部分可以向经纪人借款。

重要提示： 美国证券交易委员会（SEC）指出，保证金账户“可能风险很大，并不适合所有人”。[1]

操作流程

保证金购买是向经纪人借款以购买股票的过程。可以将其视为从经纪公司获得的一笔贷款。保证金交易允许你购买超出正常情况下所能负担的更多股票。

要进行保证金交易，你需要一个保证金账户。这与普通的现金账户不同，后者是使用账户中的现金进行交易。在保证金账户中，你存入现金，该现金用作购买证券的贷款抵押品。你可以借用最多为投资成本50%的资金。因此，如果你存入5,000美元，你将能够购买多达10,000美元的证券。

你的经纪人将对你使用的这笔贷款收取利息，需你按时偿还。如果你出售证券，所得款项将优先用于偿还贷款，你可以保留剩余部分。

金融行业监管局（FINRA）和证券交易委员会（SEC）对保证金交易进行监管，规定你必须存入多少资金、可以借多少资金以及必须在账户中维持多少资金。[2]

保证金交易的组成部分

根据法律，你的经纪人必须获得你的同意才能开设保证金账户。保证金账户可能是你的标准账户开立协议的一部分，也可能是一个完全独立的协议。开设保证金账户所需的最低投资为2,000美元，但某些经纪公司可能要求更高的金额。这个存款被称为最低保证金。[2]

一旦账户开设并投入使用，你可以借用最多为股票购买价50%的资金。你存入的购买价部分称为初始保证金。重要的是要知道，你不必将所有资金扩大到50%。你可以选择借用更少的资金，比如10%或25%。请注意，有些经纪公司要求你存入超过购买价格50%的资金。[2]

只要你按时偿还借款的利息，便可以保持贷款。出售保证金账户中的股票时，所得款项首先用于偿还贷款，直至全部还清。

还有一个限制叫做维持保证金，它是你必须保持的最低账户余额，以避免经纪人要求你存入更多资金或出售股票以还清贷款。当这种情况发生时，称为保证金追缴。保证金追缴实际上是经纪公司要求你向账户中追加资金或平仓以使账户回到所需水平的要求。如果你未能满足保证金追缴要求，你的经纪公司可以在未经同意的情况下平掉任何未平仓的头寸，以使账户恢复到最低价值。你的经纪公司可以自由选择哪一项头寸进行清算。

另外，你的经纪公司可能会对交易收取佣金。你需要对这期间产生的任何损失负责，且你的经纪公司可能会平掉足够的股份或合同，以超过初始保证金要求。

特殊考虑

使用保证金是一种借款的方式，因此会产生成本，账户中的可保证金证券也作为抵押品。主要的成本是你必须支付贷款的利息。这些利息费用会计入你的账户，除非你决定进行偿还。随着时间的推移，产生的利息使你的债务水平上升。债务增加，利息费用就会增加。因此，保证金购买主要用于短期投资。持有投资的时间越长，所需的回报率以实现盈亏平衡的可能性就越小。如果你长时间持有保证金投资，盈利的可能性将大大降低。

并非所有股票、ETF或其他投资证券都符合保证金购买的资格。此外，并非所有交易所或经纪人都允许在他们处理的投资产品中使用保证金。比如，某些加密货币的保证金交易可能受到限制。

联邦储备委员会对哪些股票可以保证金进行监管。[3] 一般来说，经纪人不会允许客户用保证金购买便士股票或首次公开募股（IPO），因为这些类型股票存在日常风险。各经纪公司也可以自行决定不对某些股票提供保证金，因此请与他们确认你的保证金账户的限制。

注意： 大规模保证金追缴可能会对其他投资者产生连锁反应。如果某个重要投资者面临重大保证金追缴，其强制平仓可能会导致其他保证金交易者的抵押品证券价值下降，进而使这些投资者面临自己的保证金追缴风险。

保证金交易的优缺点

优点

• 由于杠杆效应可能导致更大的收益
• 提高购买力
• 通常比其他类型的贷款更灵活
• 可能形成自我实现的机会循环，抵押品价值的增加进一步提高杠杆机会

缺点

• 由于杠杆效应可能导致更大的损失
• 产生账户费用和利息费用
• 可能导致保证金追缴，需额外投入股本
• 可能导致强制平仓，造成证券出售（通常以损失出售）

投资者进行保证金交易的主要原因是为了利用杠杆。保证金交易的中心在于通过增加可用资本来增强购买力。投资者可以使用资本作为贷款抵押，购买超出其现有资金的证券。

因此，保证金交易可能会放大利润。持有更多证券时，价值的增加带来更大的结果，因为你是以债务的形式持有更多的投资。同时，如果作为抵押品的证券价值增加，你可能会进一步利用杠杆，因为你的抵押品基础在增加。

保证金交易通常比其他类型的贷款更灵活，可能没有固定的还款计划，经纪人的维持保证金要求可能也较简单或自动化。对于大多数保证金账户，贷款开放至证券被出售，此时最终付款通常到期于借款人。

如果投资者主要是为了放大收益而进行保证金交易，他们必须意识到保证金交易也会放大损失。如果保证金购买的证券价值迅速下降，投资者可能不仅欠下初始的股本投资，还需向贷方支付额外的资金。保证金交易也有成本；经纪人通常会收取利息费用，这些费用不论你的保证金账户表现如何（好或坏）都会产生。

因为存在保证金和股本要求，投资者可能会面临保证金追缴。这是经纪人要求在证券持有的股本价值下降时，向保证金账户中存入额外资金的要求。投资者必须保持高度警觉，以便满足这些额外的资本需求。

如果投资者无法补充额外股本，或者账户价值跌幅过快，违反某些保证金要求，可能会发生强制平仓。这种强制平仓将售出购买的证券，并可能导致损失以满足经纪人的要求。

保证金示例

假设你在保证金账户中存入10,000美元。因为你支付了购买价格的50%，这意味着你有20,000美元的购买力。然后，如果你购买了价值5,000美元的股票，你还有15,000美元的购买力剩余。你有足够的现金来支付这笔交易，且尚未动用保证金。你只有在购买超过10,000美元的证券时才会开始借款。

请注意，保证金账户的购买力会根据可保证金证券的价格波动而每日变化。

保证金的其他用途

在商业会计中，保证金是指收入与支出之间的差额，企业通常会跟踪其毛利率、营业利润率和净利润率。毛利率衡量公司的收入与售出的商品成本（COGS）之间的关系。营业利润率考虑了商品成本和营业费用，并与收入进行比较，而净利润率则计算所有这些费用、税收和利息。

可调整利率抵押贷款（ARM）在最初的一段时间内提供固定利率，之后利率会调整。为了确定新利率，银行会在一个确定的基准索引上加上一个保证金。通常情况下，保证金在贷款的整个期限内保持不变，但基准利率会变化。为了更清楚地理解这一点，可以想象一笔具有4%保证金的可调利率抵押贷款，其基准为国债指数。如果国债指数为6%，则该抵押贷款的利率为6%的基准利率加上4%的保证金，总计10%。[4][5]

什么是保证金交易？

保证金交易意味着从经纪公司借款，以便进行交易。在保证金交易中，投资者首先存入现金，作为贷款的抵押品，然后为所借资金支付持续的利息。这笔贷款增加了投资者的购买力，使他们能够购买更多的证券。购买的证券自动作为保证金贷款的抵押品。

什么是保证金追缴？

保证金追缴是指经纪人在向投资者提供保证金贷款后，向投资者发出通知，要求其增加保证金账户中的抵押品。当面临保证金追缴时，投资者通常需要向其账户存入额外现金，有时需要通过出售其他证券来实现。如果投资者拒绝这样做，经纪人有权强制出售投资者的头寸，以筹集所需资金。许多投资者担心保证金追缴，因为这可能迫使他们以不利的价格出售头寸。

“保证金”一词还有其他含义吗？

在保证金放贷之外，“保证金”一词在金融中还有其他用途。例如，它用作一个总括性术语，指不同的利润率，例如毛利率、税前利润率和净利润率。这个术语有时还被用来指代利率或风险溢价。

进行保证金交易的风险是什么？

在保证金投资中，投资者面临着损失超过其在保证金账户中存款的风险。这可能发生在所持证券的价值下降时，迫使投资者提供额外资金或进行证券的强制出售。

总结

希望放大交易的收益和损失潜力的投资者可能会考虑保证金交易。保证金交易是借款、存入现金作为抵押品，并使用借入资金进行交易的行为。通过使用债务和杠杆，保证金可能会导致高于投资者使用自身资金可能实现的收益。另一方面，如果证券价值下滑，投资者可能面临欠下超过抵押品的债务的风险。

参考文献

[1] U.S. Securities and Exchange Commission. "Investor Bulletin: Understanding Margin Accounts."

[2] Financial Industry Regulatory Authority. "4210, Margin Requirements."

[3] Federal Reserve Board. "Compliance Guide to Small Entities Regulation U: Credit by Banks or Persons other than Brokers or Dealers for the Purpose of Purchasing or Carrying Margin Stocks."

[4] U.S. Department of Housing and Urban Development. "Adjustable Rate Mortgages (ARM)."

[5] Consumer Financial Protection Bureau. "For an Adjustable-Rate Mortgage (ARM), What are the Index and Margin, and How Do They Work?"