跳到主要内容

期货_Futures

什么是期货交易？​

期货是指在未来某个日期以规定价格购买或出售特定基础资产的合同。基础资产可以是商品、证券或其他金融工具。期货交易要求买方在到期日以设定价格购买基础资产，或卖方以设定价格出售基础资产，无论市场价格如何。

期货交易通常指的是基础资产为股票市场中的证券的期货。这些合同的价值基于个别公司股票的未来价值或股票市场指数，如标普500、道琼斯工业平均指数或纳斯达克。[1] 在像芝加哥商品交易所这样的交易所进行的期货交易可以包括基础“资产”，如实物商品、债券或天气事件。[2]

关键要点​

  • 期货是衍生品，是其价值来源于基础资产价格变化的金融合同。
  • 股票市场期货交易要求买方在预定的未来日期和价格购买某种股票或一组股票，卖方则需按此义务出售。
  • 期货合约可对冲公司股票、一组股票或指数的价格波动，以帮助防止因价格变化不利而造成的损失。

基础资产​

期货交易者可以锁定基础资产的价格。这些合同有到期日和已知的固定价格。股票期货有特定的到期日期，按月份组织。期货合同的基础资产可能包括：3

  • 以原油、天然气、玉米和小麦等实物商品为基础的商品期货
  • 基于如比特币或以太坊等资产波动的加密货币期货
  • 包括欧元和英镑的货币期货
  • 包括原油、天然气、汽油和取暖油的能源期货
  • 基于市场中交易的股票及其一组的股票期货
  • 投机或对冲国债和其他债券未来利率变化的利率期货
  • 黄金和白银的贵金属期货
  • 以标普500指数等为基础资产的股票指数期货

重要提示： 期货合同的买方必须在到期时获得基础股票或股份，而不得在到期前获得。期货合同的买方可在到期之前出售他们的头寸。期权与期货之间存在区别。美式期权赋予持有者在合同到期日前的任何时间购买或出售基础资产的权利，而不是义务。[4]

期货交易如何运作​

期货合同在数量、质量和资产交割方面是标准化的，这使得在期货交易所进行交易成为可能。它们强制买方在预定的日期和价格购买股票或指数中的股份。[5] 这确保了市场的透明度，增强了流动性并有助于准确价格的形成。

股票期货有特定的到期日期，按月组织。例如，标普500等主要指数的期货可能在三月、六月、九月和十二月到期。[6] 最近到期的合同称为“即月合约”，通常交易活动最多。随着合同接近到期，想要维持头寸的交易者通常会滚动到下一个可用合约月份。短期交易者通常会关注即月合约，而长期投资者可能会关注更远的合约。[1]

例如，当交易标普500指数的期货时，交易者可以购买一个期货合约，同意在六个月后以设定价格购买指数中的股份。如果指数上涨，期货合约的价值将增加，交易者可以在到期前以获利的价格出售合约。卖出期货的过程正好相反。如果交易者认为某项股票将下跌并卖出期货合约，而市场如预期般下跌，交易者可以以更低的价格回购合约，从中获利。

提示： 在结算期货合同时，具体方式取决于资产。实物交割是像石油、黄金或小麦等商品的标准。然而，对于基于股票和股票指数的期货合约，结算方式是现金。[1]

投机​

期货合约允许交易者对商品价格进行投机。如果交易者购买期货合约，且到期时价格高于原合约价格，则会获利。然而，如果商品价格低于期货合同中指定的购买价格，交易者也可能会亏损。在到期前，期货合约——多头头寸——可以按当前价格出售，从而平仓。

如果投资者预测价格将下跌，也可以采取空头投机头寸。如果价格下跌，交易者将采取对冲头寸以平仓。净差额将在合约到期时结算。如果基础资产的价格低于合约价格，投资者获利；而如果当前价格高于合约价格，投资者则亏损。

假设一位交易者选择标普500的期货合约。指数为5000点，期货合约的交割时间为三个月。每个合约为指数水平的50美元，因此一个合同的价值为25万美元（5000点 × 50美元）。不使用杠杆，交易者需要25万美元。在期货交易中，交易者只需要提供保证金，即合同总价值的一部分。[7] 如果初始保证金为合同价值的10%，则交易者仅需存入25000美元（25万美元的10%）即可进入期货合约。如果指数下跌10%至4500点，期货合约的价值将降至225000美元（4500点 × 50美元）。交易者面临25000美元的损失，这相当于初始保证金的100%损失。

对冲​

期货交易可以对冲基础资产的价格波动。[2] 其目标是防止由于价格变化不利而造成的损失，而非进行投机。假设一位共同基金经理负责管理一个价值1亿的投资组合，该投资组合跟踪标普500。考虑到潜在的短期市场波动，基金经理利用标普500期货合约对投资组合进行对冲，以抵御可能的市场下跌。

假设标普500为5000点，每个标普500期货合约基于该指数乘以一个乘数，比如每指数点250美元。由于该投资组合与标普500相似，假设对冲比率为“一比一”。一个期货合约对冲的价值为5000点 × 250美元 = 1250000美元。为了对冲1亿美元的投资组合，所需的期货合约数量为投资组合价值与每个合约对冲价值的比值：100000000美元 / 1250000美元 = 大约80。因此，卖出80个期货合约应有效对冲该投资组合，可能出现两种结果：

  • 标普500指数在三个月内下跌10%至4500点，这意味着投资组合可能损失约10%的价值，即1000万美元。然而，基金经理卖出的期货合约将增值，抵消这一损失。每个合约的收益为5000 - 4500点 × 250美元 = 125000美元。80个合约的总收益将为80 × 125000美元 = 10000000美元。这笔收益将有效抵消投资组合的损失，保护其免受市场下行的影响。
  • 标普500指数在三个月内上涨。这意味着投资组合的价值将增加，但期货头寸的损失将抵消这一收益。这种情况下是可以接受的，因为主要目标是对冲下跌风险。

期货交易的优缺点​

期货交易有利有弊。期货交易通常涉及杠杆，且经纪商要求提供初始保证金，这是合同价值的一小部分。金额取决于合同规模、投资者的信用状况和经纪商的条款和条件。

期货合同可以成为对冲价格波动的重要工具。公司可以规划预算并保护潜在利润以应对不利的价格变化。然而，期货合同也存在缺点。由于使用的杠杆，投资者面临失去初始保证金以上损失的风险。

优点​

  • 潜在的投机收益
  • 有效的对冲功能
  • 交易方便

缺点​

  • 由于杠杆导致的更高风险
  • 对冲时错失价格波动带来的收益
  • 保证金是一把双刃剑

期货的监管： 期货市场由商品期货交易委员会(CFTC)监管。CFTC是1974年由国会成立的一家联邦机构，负责确保期货市场价格的完整性，包括防止滥用交易行为、欺诈行为，并监管参与期货交易的经纪公司。[8]

为什么选择交易期货而不是股票？​

交易期货而不是股票的好处在于高杠杆，允许投资者以少量资金控制资产。这也带来了更高的风险。此外，期货市场几乎始终开放，提供了在传统市场小时之外进行交易的灵活性，并能迅速应对全球事件。

期货和期权哪个更有利可图？​

期货与期权的盈利能力在很大程度上取决于投资者的策略和风险承受能力。期货往往提供更高的杠杆，当预测正确时，可能更具盈利性，但同时也伴随更高风险。期权则提供了非约束性合同的安全性，限制了潜在损失。

如果投资者持有期货合约直到到期会发生什么？​

当股票为基础资产时，持有期货合约直到到期的交易者以现金结算其头寸。根据基础资产在持有期间的涨跌，交易者将支付或收到现金结算。然而，在某些情况下，期货合约需要实物交割。在这种情况下，持有合约直到到期的投资者将接收基础资产。

总结​

作为一种投资工具，期货合约提供了价格投机的机会，并对潜在市场下行风险进行风险对冲。然而，它们也有一些缺点。当对冲时采取相反的头寸可能会带来额外损失，如果市场预测不准确。此外，期货价格的每日结算引入了波动性，使得投资的价值在一个交易会话与另一个交易会话之间发生显著变化。

参考文献​

[1] Jack D. Schwager and Mark Etzkorn. "A Complete Guide to the Futures Market: Technical Analysis, Trading Systems, Fundamental Analysis, Options, Spreads, and Trading Principles." John Wiley & Sons, 2019. Chapter 1.

[2] Commodity Futures Trading Commission. "Basics of Futures Trading."

[3] CME Group. "CME Group All Products – Codes and Slate."

[4] CME Group. "Understanding the Difference: European vs. American Style Options."

[5] Charles Schwab. "The Basics of Trading Futures Contracts."

[6] CME Group. "S&P 500 Futures and Options on Futures."

[7] CME Group. "The Power of Leverage."

[8] Commodity Futures Trading Commission. "History of the CFTC."