债券_Debenture

什么是债券？

债券是一种非担保的债务工具，通常由公司或政府发行，以筹集资金。由于债券没有实际担保，它们必须依赖发行者的信用worthiness及声誉作为支持。

关键要点

• 债券是一种不受任何抵押品担保的债务工具，通常期限超过10年。
• 债券只依靠发行者的信用worthiness和声誉作为支持。
• 公司和政府经常发行债券以筹集资本或资金。
• 有些债券可以转换为股票，而另一些则不可以。

理解债券

与大多数债券相似，债券可能会定期支付利息，这被称为息票支付。债券的具体条款记录在契约中，契约是债券发行人与债券持有者之间的法律约束合同。

该合同明确了债务发行的特征，如到期日、利息或息票支付的时间、利息计算方法及其他特征。公司和政府均可发行债券。

政府通常发行长期债券，即到期超过10年的债券。这类政府债券被视为低风险投资，因为它们得到政府的支持。

公司同样将债券视作长期贷款。然而，公司的债券是无担保的，仅依靠发行公司的财务状况和信用worthiness支持。

这些债务工具支付固定的利率，并且在固定日期可赎回或偿还。公司通常会在将股息支付给股东之前，先按计划支付债务利息。

相较于其他类型的贷款，债券对公司来说有利，因为它们的利率较低，偿还期限较长。

债券的类型

债务作为债券发行时，可能会登记到发行者名下。在这种情况下，转让或交易这些证券必须通过清算机构进行，以便通知发行者所有权的变化，使其能够向正确的债券持有人支付利息。

相对而言，持票债券并未在发行者处登记。持有债券的投资者仅凭持有权享有利息。

可赎回债券明确规定了债券的发行者必须在何时全额偿还债务的确切条款和日期。而不可赎回债券则不对发行者在特定日期全额偿还债务负责，因此被称为永久债券。

可转换债券在特定时期后可转换为发行公司的股票。可转换债券是具有债务和股权优势的混合金融产品。

公司将债券视为固定利率贷款，并支付固定的利息。然而，债券持有者可以选择持有贷款直到到期并收到利息，或将贷款转换为股票。

可转换债券对那些相信公司股票在长期将会上升的投资者具有吸引力。然而，转换为股票的选择需要付出代价，因为可转换债券的利率通常低于其他固定利率投资。

不可转换债券则是传统债券，不能转换为发行公司的股票。为了补偿不可转换的缺失，投资者在此类债券上获得的利率通常高于可转换债券。

债券的特性

发行债券时，首先需要起草信托契约。信托契约是发行公司与管理投资者利益的受托人之间的协议。

确定息票利率，即公司将支付给债券持有者或投资者的利息率。该利率可以是固定的或浮动的。浮动利率可能与某个基准挂钩，例如10年期国债的收益率，并且会随着基准的变化而变化。

公司的信用评级最终影响债券的信用评级，从而决定投资者将获得的利率。信用评级机构评估公司和政府发行的信用worthiness，并向投资者提供投资债务所涉及风险的概述。

信用评级机构诸如标准普尔（Standard and Poor's）通常会分配字母等级，以表明基础信用worthiness。标准普尔的评级系统采用从AAA（优秀评级）到C和D（最低评级）的等级。任何获得BB及以下评级的债务工具被视为投机等级债务。[1]

这类债务工具也被称为垃圾债券。其风险来源于发行者更可能违约。

对于上述不可转换债券，到期日也是一个重要特性。该日期决定公司必须向债券持有人偿还款项的时间。公司可选择偿还方式。

最常见的方式是从资本中赎回，发行人在债务到期时支付一笔金额。或者，偿还也可以采用赎回准备金的方式，公司将每年支付特定金额，直到到期时全额偿还。

债券的优势与劣势

债券是公司发行的最常见长期债务工具。公司发行债券以筹集其增长和运营所需的资金，投资者能够享受相对安全的定期利息支付，这比公司的股票投资更为安全。

债券是公司发行的无担保债券，用以筹集债务资本。由于没有任何形式的抵押品担保，它们的风险本质上高于其他担保的债务票据。

由于风险增加，债券通常会提供相对较高的利率以补偿债券持有人。这也意味着债券投资者应特别关注债券发行者的信用worthiness。

相对缺乏的安全性并不意味着债券的风险比其他债券高。严格来说，美国国债（U.S. Treasury bond）和美国国库券（U.S. Treasury bill）都是债券。它们没有担保，但仍被视为无风险投资。

优势

• 债券向投资者支付定期利息或息票利率回报。
• 可转换债券在特定时期后可转换为股票，使其对投资者更具吸引力。
• 在公司破产时，债券将在普通股股东之前获得偿还。

劣势

• 固定利率债券在市场利率上升时可能面临利率风险。
• 当考虑潜在违约风险时，信用worthiness至关重要。
• 如果支付的息票未能跟上通货膨胀率，债券可能面临通货膨胀风险。

债券对投资者的风险

债券持有者可能面临通货膨胀风险。这种风险在于债务的利率可能无法跟上通货膨胀率。通货膨胀反映经济基础价格的上涨。例如，假设通货膨胀导致价格上涨3%。如果债券的息票支付为2%，持有者所面临的实际净亏损将会增大。

债券还面临利率风险。在这种风险场景中，投资者在市场利率上升期间持有固定利率的债务。这些投资者可能发现，他们所持有的债务回报低于其他能提供现行更高市场利率的投资。如果发生这种情况，债券持有者将获得较低的收益。

此外，债券也面临信用风险和违约风险。如前所述，债券的安全性仅与发行者的财务状况相关。

如果公司因内部或宏观经济因素而财务困难，投资者将面临债券的违约风险。幸运的是，在破产事件中，债券持有者会在普通股股东之前获得赔偿。

重要提示: 债券的三大主要特性是利率、信用评级和到期日期。

债券示例

一个政府债券的例子是美国国债（T-bond）。国债用于资助项目和日常政府运营支出。美国财政部在全年举行的拍卖中发行这些债券。

一些国债在二级市场上交易。在二级市场上，通过金融机构或经纪人，投资者可以买入和卖出先前发行的债券。国债几乎是无风险的，因为它们获得美国政府的全力信任和信用支持。然而，它们同样面临通货膨胀和利率上升的风险。

债券与其他债务工具的区别

债券是债务工具的一种。特别而言，债券是一种无担保或者非抵押的债务，由公司或其他实体发行，通常指的是具有较长到期的债券。担保债券被某种形式的财产、证券或其他资产支持，在违约时可以扣押用于偿还债务。无担保债券没有此类担保，因而风险相对较高。

债券是否风险投资？

由于债券是债务证券，相比于投资同一公司的普通股或优先股，债券的风险通常较低。在破产情况下，债券持有者也被视为优先，优先于其他类型投资者。

然而，由于这些债务没有任何抵押物担保，因此风险本质上高于担保债务。因此，这些债务的利率可能相对较高，尤其是与同一发行者的担保债券相比。

实际上，严格来说，美 国国债和国库券都是债券。它们没有担保，但仍被视为无风险证券。

债券的结构

所有债券都遵循标准的结构过程并具备共同特性。首先，需要起草信托契约，这是一项发行实体与管理债券持有者利益的实体之间的协议。

接下来，确定息票利率，即公司将支付给债券持有者或投资者的利率。该利率可以是固定的或浮动的，取决于公司的信用评级或债券的信用评级。债券也可以是可转换的或不可转换为普通股。

债券是资产还是负债？

这取决于观察的角度。作为一种债务工具，债券对发行者而言是负债，发行者实际上是通过发行这些证券借款。对于投资者（债券持有者）来说，拥有债券则是一种资产。

总结

债券是公司和政府发行的一种常见形式的无担保债务。与由抵押品担保的债券相比，无担保债券的风险相对较高，因为在发行者违约时并不会提供任何资产支持：它们完全依赖于发行者的信用worthiness。严格来说，美国国债就是这种形式的债券。

参考文献

[1] S&P Global. "Intro to Credit Ratings."