价差_Spreads
什么是价差？
在金融领域，价差有多重含义。通常，价差是指两个价格、利率或收益之间的差异或间隙。
在最常见的定义中，价差是证券或资产（例如股票、债券或商品）的买入价和卖出价之间的差距，这被称为买卖价差。价差也可以在金融市场中构造，如两种或多种债券、股票或衍生品合约之间的价差。债券投资者在比较类似期限的证券时，会关注最坏情况价差（spread-to-worst, STW）。
关键要点
- 在金融中，价差是指两个价格、利率或收益之间的差异。
- 最常见的类型之一是买卖价差，即证券或资产的买入价（买方报价）与卖出价（卖方报价）之间的差距。
- 价差也可以指交易头寸的差异——即在一个期货合约或货币中短仓（即卖出）和在另一个中多仓（即买入）之间的差距。
理解价差
价差也指交易头寸的差异——即在一个期货合约或货币中短仓（卖出）与在另一个中多仓（买入）之间的间隙。这被正式称为价差交易。
在承销中，价差指的是支付给证券发行者的金额与投资者为该证券支付的价格之间的差异——即承销商用于购买发行的成本与其以价格出售给公众的差异。
在贷款中，价差也可以指借款人为获得贷款所支付的价格超过基准收益的部分。例如，如果基准利率为3%，而借款人获得一笔5%的抵押贷款，则价差为2%。
价差交易也称为相对价值交易。价差交易是购买一种证券并同时 出售另一种相关证券作为一项单位的行为。通常，价差交易是通过期权或期货合约进行。这些交易旨在产生被称为“价差”的正值净交易。
注意： 价差常常以单个单位或配对的方式在衍生品交易所定价，以保证同时买卖证券，从而消除执行风险，即配对中的一个部分执行成功而另一个未能执行的风险。
价差的类型
价差存在于许多金融市场中，并根据相关证券或金融工具的类型而有所不同。
在许多拥有双边市场的证券中，如大多数股票，存在一个买卖价差，即最高买价和最低卖价之间的差异。买卖价差通常用于评估股票的流动性。
在外汇交易中，买卖价差同样显著，并可能受到多种因素的影响，包括货币对的流动性、市场状况以及经纪商的定价政策。有些经纪商收取固定的价差，而另一些则收取根据市场条件波动的可变价差。交易者了解他们所引用的价差是很重要的，因为这会对交易的总体成本产生重要影响。
无限策略： 价差可以以多种方式构造，因此交易者可以利用价差策略来从牛市、熊市或横盘市场中获利，或者在价差扩大或缩小时获利。因此，价差是一种非常灵活的工具，交易者可以利用它。
- 收益价差是不同到期、信用评级、发行人或风险水平的债务工具之间收益的差异，通过从一个工具的收益中减去另一个工具的收益来计算。这个差异通常以基点（bps）或百分点表示。收益价差通常以某个收益与美国国债收益的比率进行报价，称为信用价差。有些分析师将收益价差称为“X相对于Y的收益价差”。 通常来说，这指的是一个金融工具的年度投资回报百分比减去另一个的年度投资回报百分比。
- 经过期权调整的价差（OAS）衡量带有嵌入期权（例如抵押贷款支持证券，MBS）的债券与国债之间的收益差异。这比简单地将债券的到期收益与基准相比要更准确。通过将证券分为债券和嵌入期权，分析师可以确定在某个给定价格下投资是否值得。为了将证券价格折现并使其与当前市场价格相匹配，必须将收益价差加到基准收益曲线上。这个调整后的价格被称为经过期权调整的价差。此方法通常用于抵押贷款支持证券（MBS）、债券、利率衍生品和期权。对于现金流与未来利率变动无关的证券，经过期权调整的价差与零波动价差（Z-spread）相同。
- 零波动价差（Z-spread）是使证券价格等于其现金流现值的常数价差，在现金流收到的每一时点上加到国债即期利率曲线的收益上。它可以告诉投资者债券当前的价值加上这些时点的现金流。分析师和投资者利用价差发现金融债券价格中的差异，Z-spread也被称为收益曲线价差和零波动价差，常用于抵押贷款支持证券。这种价差来自于用于折现预定现金流安排的零息国债收益曲线，以达到当前市场价格。这种价差在信用违约掉期（CDS）中也用于衡量信用价差。
例如，假设一位投资者正在考虑两只债券：由XYZ公司发行的收益为5%的公司债和收益为3%的美国国债。在这种情况下，收益价差为2%（5% - 3%），这表明公司债的收益比美国国债高出2%。
如果投资者认为XYZ公司的违约风险较低且财务稳健，他们可能会选择买入公司债并卖出美国国债，以此从收益价差中获利。这被称为“收益价差交易”。
如果投资者对XYZ公司的信用风险评估正确，且债券表现如预期，他们将在公司债 上获得5%的收益，并实现来自2%收益价差的盈利。但如果XYZ公司的信用风险高于预期，债券违约，投资者可能会失去在债券上的全部投资。因此，投资者在进行收益价差交易之前，仔细考量任何债券的信用风险极为重要。
- 看涨价差涉及对同一标的资产同时买入和卖出不同的看涨期权。看涨价差在标的资产上升时获利，而看跌价差在标的资产下跌时获利。
- 看跌价差类似，但涉及看跌期权而非看涨期权。看跌价差也分为看涨看跌价差和看跌看跌价差。
- 多蝶式价差是一种中性到看涨的策略，涉及同时购买两个低行权价的期权，出售一个高行权价的期权，以及出售另一个更高行权价的期权。其目标是从标的资产的狭窄波动范围中获利。蝶式价差的变种包括秃鹰、铁蝶及铁秃鹰。
- 日历价差是一种策略，涉及同时购买一项到期日较长的期权和出售一项到期日较短的期权，目标是利用两者之间时间价值衰减率的差异获利。
- 箱形价差，或称多箱，是一种期权套利策略，将看涨价差与匹配的看跌价差结合。箱形价差可以被看作是两个具有相同行权价和到期日的垂直价差，在到期时总会值等于行权价之间的距离。
一个价差交易的例子是看涨价差。这是一种看涨期权交易策略，涉及买入一项行权价低于当前市场价的看涨期权，并同时卖出一项行权价较高的看涨期权。
例如，假设XYZ股票当前交易价格为每股50美元。对XYZ股票看涨的投资者可能会购买一项行权价为每股45美元的看涨期权，同时卖出一项行权价为每股55美元的看涨期权。该看涨价差的目标是从XYZ股票价格上升中获利，同时限制如果股票未按预期波动时的潜在损失。
如果XYZ股票上升至每股60美元，则行权价为每股45美元的看涨期权 将处于实值状态，其价值为每股15美元（60美元市场价 - 45美元行权价）。行权价为每股55美元的看涨期权同样将处于实值状态，但其价值为每股仅5美元（60美元市场价 - 55美元行权价）。此情况下，投资者的净利润为两个期权之间的差额，即每股10美元。
如果XYZ股票未能上涨超出已卖出期权的行权价（此例为每股55美元），则两项期权均将到期作废，投资者将失去所支付的购买期权的权利金。因此，看涨价差被视为一种有限风险策略。
价差风险
价差交易与其他形式的交易一样，存在多种风险，交易者和投资者应对此有所了解。例如，市场风险可能会影响标的资产的价值以及价差交易的盈利能力。因此，如果交易者在认为某股票价格会上升的情况下进入看涨价差，但由于市场状况该股票价格意外下跌，则交易者可能会在此价差交易中遭受损失。同样，如果你押注于某个价差会缩小，但实际却扩大，你可能会亏损。
此外，与价差相关的其他潜在风险包括：
- 流动性风险可能使随需买卖资产变得更加困难，从而导致价差扩大和交易成本增加。
- 信用风险在使用杠杆或交易信用评级较低的证券时尤为关注，因为违约或信用事件的风险可能导致重大损失。
- 波动性风险可能使准确预测价格变动的方向和幅度变得更加困难，这会影响价差交易的盈利能力。
- 对手方风险也可能成为问题，因为价差交易可能涉及衍生品或其他依赖于对手方信用状况的金融工具。如果对手方未能履行其义务，交易者或投资者可能会遭受重大损失。
如何计算金融中的价差？
从基本层面上讲，价差是通过两种价格之间的差异计算得出的。买卖价差的计算公式为：卖出价格减去买入价格。期权价差则是一个期权价格减去另一个期权价格，依此类推。
为什么有人会购买价差？
交易者通过押注价差的大小会随时间缩小或扩大而寻求从中获利。如果你购买价差，你相信两种价格之间的价差会扩大。例如，如果你相信高风险债券的利率将比国债利率上升得更快，你可以购买这个收益价差。
如何在交易中实施价差？
要在市场中实施价差头寸，通常需要购入一种资产或证券，并同时出售另一种相关的资产或证券。最终形成的价差价格即为所支付价格与销售所得之间的差异。
总结
在金融中，价差指的是两个价格、利率或收益之间的差异或间隙。“价差” 一词的一个常见用法是买卖价差，即证券或资产的买入价（买方报价）与卖出价（卖方报价） 之间的差距。价差还可以指一种交易头寸的差异，例如在一个期货合约或货币中短仓（卖出）与在另一个中多仓（买入）之间的差距，这被称为价差交易。价差还可以指承销中证券发行者之间的支付金额与投资者为该证券支付的价格之间的差异，或在贷款中借款人支付超过基准收益以获取贷款的价格。不同类型的价差有收益价差、经过期权调整的价差和零波动价差，它们在金融中应用于不同的情景。