苏库克_Sukuk

什么是苏库克（Sukuk）？

苏库克是一种伊斯兰金融证明，类似于西方金融中的债券，但遵循被称为伊斯兰教法（Sharia）的宗教法律。由于传统的西方债券结构涉及利息支付，不符合伊斯兰教法，因此苏库克的发行者实际上是向一群投资者出售一种证明，然后将所得款项用于购买一项资产，投资者对此资产拥有直接的部分所有权。同时，发行者还必须对未来以面值回购该苏库克作出合同承诺。

主要要点

• 苏库克是一种符合伊斯兰教法的、类似债券的金融工具。
• 苏库克涉及对资产的直接所有权，而债券则是间接的带息债务。
• 苏库克和债券都为投资者提供支付流，但苏库克产生的收入不得具备投机性，否则将失去其合法性。

理解苏库克

自从2000年马来西亚首次发行此类金融产品以来，苏库克在伊斯兰金融中变得极为流行。2001年，巴林也开始类似的做法。时至今日，苏库克被全球的伊斯兰企业和国有组织广泛使用，占据了全球固定收益市场日益增加的份额。

伊斯兰法律禁止所谓的“利息”（riba），这在西方被理解为“利息”。因此，传统的西方债务工具无法作为可行的投资载体或筹集商业资金的方式。为了解决这一问题，苏库克应运而生，它将债务融资的回报和现金流与购买的特定资产相挂钩，从而有效地分配该资产的收益。这使得投资者可以规避伊斯兰教法中规定的禁令，同时仍能享受债务融资的好处。然而，由于苏库克的结构，融资只能针对可识别的资产进行。

因此，苏库克代表着在与特定项目或投资活动相关的有形资产的整体和分割所有权份额。因此，苏库克的投资者不拥有债券发行者所欠的债务，而是拥有与投资相关的资产的一部分。这意味着，与债券持有者不同，苏库克持有者会分得与相关资产产生的收益。

苏库克与传统债券的比较

苏库克和传统债券确实有相似之处，但也存在重要的关键区别：

相似之处

• 二者都为投资者提供支付流。
• 债券和苏库克均可向投资者发行，并可用于为公司筹集资金。
• 二者都被认为是比股票更安全的投资。
• 苏库克投资者会定期获得与基础资产相关的利润，债券投资者则获得定期的利息支付。

关键区别

• 苏库克涉及资产所有权，而债券是债务义务。
• 如果支撑苏库克的资产升值，苏库克也可升值，而债券的收益则完全取决于利率。
• 支撑苏库克的资产是符合教法的，而债券通常与利息相关，并可能融资不符合教法的企业或助长投机活动。
• 苏库克的估值基于支撑资产的价值，而债券的价格主要由其信用评级决定。

苏库克实例：信托证书

最常见的苏库克类型是以信托证书的形式存在。这些证书同样受西方法律管辖，然而，这种苏库克的结构更加细致。筹集资金的组织首先创建一个境外特殊目的载体（SPV）。SPV随后向合格投资者发行信托证书，并将投资所得用于与发行组织的融资协议。作为回报，投资者将获得与资产相关的部分利润。

要注意，作为信托证书结构的苏库克仅在SPV可以在允许此类信托的境外法域创建的情况下适用。有时这并不可能。如果无法创建SPV和信托证书，则可以按照替代的民法结构来构建苏库克。在这种情况下，一家资产租赁公司将在其原产国成立，从而实际购买资产并将其租回需要融资的组织。