货物支付_Payment-in-Kind
什么是货物支付（PIK）？
货物支付（Payment-in-kind，简称PIK）是指使用商品或服务作为支付手段，而非现金。货物支付同样指一种金融工具，其向投资者支付债券、票据或优先股票的利息或红利时，使用额外的证券或股权作为补偿，而不是现金。由于企业更倾向于不进行现金支出，因此货物支付证券对它们具有吸引力，通常在杠杆收购中使用。
关键要点
- 货物支付（PIK）是指使用商品或服务作为支付或补偿，而非现金。
- 货物支付的债务工具要求的利息支付可以是现金支付或非现金形式的支付。
- 尽管货物支付协议能帮助公司保留现金，但公司常常面临更高的利息评估，这可能会被加到本金余额上或者稀释股东权益。
- “货物支付”一词也适用于接受现金替代品作为工作或服务的报酬。
- 美国国税局（IRS）将货物支付视为以物易物收入，并要求通过以物易物方式获得收入的人在其所得税申报中报告该收入。[1]
理解货物支付（PIK）
货物支付证券是一种夹层融资，具备债务和股权的特性。它们通常支付相对较高的利率，但被视为有风险。能够承担高于平均风险的投资者，如私人股本投资者和对冲基金经理，最有可能投资于货物支付证券。
货物支付票据使发行方可以推迟现金分红支付，作为推迟 的回报，发行公司通常同意提供更高的票据回报率。
在大多数情况下，PIK票据占公司的总债务的一部分，融资方将这些票据设计为比公司的其他债务成熟时间更晚。这使得公司可以更快地专注于偿还传统债务或与现金红利相关的债务，但也为融资方增加了额外的风险。为了覆盖风险，大多数融资方规定了提前支付的罚金，以最大化潜在收益。
“货物支付”一词同样适用于接受现金替代品作为工作或服务的报酬。例如，一个农场工人接受“免费”的住宿和饮食，而不是通过时薪报酬来换取在农场的帮助，就是货物支付的一个例子。
美国国税局（IRS）要求通过以物易物方式获得收入的人在所得税申报中报告这些货物支付收入。例如，如果一个水管工接受一侧牛肉作为服务的报酬，他们应该在所得税申报中报告牛肉的公允市场价值或他们的正常费用。[1]
重要提示： 美国国税局（IRS）将货物支付视为以物易物收入。
货物支付的类型
货物支付工具已经演变出几种不同的形式。协议的条款可能会依赖于当前的宏观经济状况或借款人的选择。
传统或真实的货物支付协议明确列出了现金支付和实物支付的安排。贷款条款是预先定义的，这是货物支付安排中最标准的类型。除了确定的金额外，时间预期也在事先定义。
“根据支付能力支付”协议规定，利息应该在特定的间隔或规定的频率以现金支付。如果围绕利息支付的条件未满足，借款人可以选择进行货物支付的利息支付。这种支付能力评估通常以更高的利率施加 ，并仅在特定的契约或协议得到满足时触发（例如，特定时间内资本不足）。
有时称为切换票据或“随意支付”协议，给予借款人（有时也会给予发行人）选择支付方式的自由。借款人通常可以选择现金支付、实物支付或两者的组合。这种结构允许借款人继续支付债券的利息，或将支付推迟到债券到期时。如果借款人选择推迟现金支付，而改为货物支付的利息，将使用更高的现行利率。
某些债务协议增加了持有公司的层级，其中债务支付依赖于运营公司的现金流。任何债务服务或本金还款可能会依赖于运营集团的分配，而这些分配可能会受到自身条件的限制。由于下游持有公司可能没有从其母公司获得信用支持，因此，持有公司的货物支付协议通常更具风险。
注意： 货物支付协议可以包括股票或股权折扣。希望保留资本的公司可以选择稀释股权作为支付的形式。
货物支付的优缺点
企业签订货物支付协议是因为债务工具可以用于杠杆其现有资本结构。希望避免压力现金流的公司可能会参与这些协议。这在现金转换周期长、库存周转慢、资本往往被长时间占用的公司中尤为真实。
货物支付协议在多个方面可能具有灵活性。首先，货物支付协议可能为借款人提供选项，选择支付现金或货物支付。此外，在需要一种支付形式优于另一种的契约方面，可能也有灵活性。
尽管灵活性可能受到赞赏，但货物支付协议可能会鼓励公司持续推迟支付义务。公司可能也没有动力去满足财务契约，因为未能达到某些标准可能会推迟利息支付（这对公司来说可能利益最大化）。
实物支付评估通常以比现金支付更高的利率收取。尽管公司可能保留现金，但它将面临更高的净费用，这通常要求更多的公司资源用于实物支付。例如，某些混合协议可能使贷方有权以折扣价购买公司的证券。再一次，尽管资本被保留，股权被稀释，管理层由于货物支付协议实际拥有公司的更小份额。
货物支付
优势
- 可能允许公司通过债务杠杆其资本
- 为公司提供支付方式的灵活性
- 可能帮助现金紧张的公司仍然签订债务协议
- 为公司提供更大的控制权，以确定支付发生的潜在时机
缺点
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可能促使公司持续推迟支付义务
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通常导致更高的利息评估
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如果利息以股权或股权折扣支付，可能稀释所有权
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可能允许公司通过债务杠杆其资本
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为公司提供支付方式的灵活性
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可能帮助现金紧张的公司仍然签订债务协议
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为公司提供更大的控制权，以确定支付发生的潜在时机
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可能促使公司持续推迟支付义务
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通常导致更高的利息评估
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如果利息以股权或股权折扣支付，可能稀释所有权
货物支付的实例
为了说明货物支付票据是如何运作的，可以想象一个融资者向一家挣扎中的公司提供价值200万美元的货物支付票据。该票据的利率为10%，在10年期满时到期。每年，该票据产生20万美元的利息。
然而，发行方并不需要偿还该金额或任何本金支付，而是将利息以实物形式追加到债务中，意味着更多的债务。因此，到了第一年结束时，该公司欠款220万美元，该金额将持续增加，直到贷款到期时现金到期。
货物支付（PIK）的原始含义是什么？
“货物支付”一词同样适用于接受现金替代品作为工作或服务的报酬。例如，一个农场工人接受“免费”的住宿和饮食，而不是通过时薪报酬来换取在农场的帮助，就是货物支付的一个例子。PIK源于在货币作为交换手段出现之前曾使用的以物易物系统。
货物支付（PIK）债务是什么？
货物支付同样指一种财务工具，向其投资者支付利息或红利。它是一种夹层融资，具备债务和股权的特性。它们通常支付相对较高的利率，但被视为有风险。PIK票据使发行方能够推 迟现金分红支付，为了补偿这项延期，发行公司通常同意在票据上提供更高的回报率。
为什么某些公司会对PIK债务感兴趣？
PIK证券对更倾向于不进行现金支出的公司具有吸引力。在大多数情况下，PIK票据占公司总债务的一部分，融资方将这些票据设计为比公司的其他债务成熟时间更晚。这使得公司能够更快地专注于偿还传统债务或与现金红利相关的债务，PIK债务常常用于杠杆收购。
货物支付如何征税？
美国国税局认为以物易物交换属于收入。商品和服务的公允市场价值通常是应税的，因为接收者尽管未以现金进行交换，仍获得了价值。
结论
一些货物支付安排要求对利息进行定期评估。这些债务工具的利息可以以现金支付，公司也可能被评估额外的债务、股权或其他非现金费用。尽管货物支付协议有利于不想支付现金的公司，但当选择实物支付选项时，公司往往面临更高的利息支出，利率更高，支出更陡峭。
参考文献
[1] Internal Revenue Service. "Topic No. 420, Bartering Income."