去通货膨胀_Disinflation

什么是去通货膨胀？

去通货膨胀是价格通货膨胀速度暂时放缓的现象，用来描述通货膨胀率在短期内略微下降的情况。

关键要点

• 去通货膨胀是价格通货膨胀速度的暂时放缓，指短期内通货膨胀率的边际减小。
• 不同于通货膨胀和通货紧缩，后者指的是价格的变化方向，去通货膨胀则指通货膨胀率的变化速率。
• 适度的去通货膨胀是必要的，因为它可以防止经济过热。
• 若通货膨胀率下降接近零，就像2015年那样，可能引发通货紧缩的隐忧。
• 在经历了四十年以来最高通货膨胀后，2023年去通货膨胀再次出现。

理解去通货膨胀

去通货膨胀通常由联邦储备委员会（Fed）使用，以描述通货膨胀放缓的时期。它不应与对经济有害的通货紧缩混淆。与通货膨胀和通货紧缩不同，后者描述价格的方向，去通货膨胀指的是通货膨胀率变化的速率。

去通货膨胀并不被视为问题，因为价格并没有实际下降，且通常不会预示经济放缓的开始。通货紧缩表现为负增长率，例如-1%，而去通货膨胀则反映为通货膨胀率的变化——比如某年为3%，次年为2%。去通货膨胀被视为与再通货膨胀相对立，后者指政府通过增加货币供应来刺激经济。

适度的去通货膨胀是必要的，因为它代表经济收缩并防止经济过热。因此，在健康的经济时期，去通货膨胀的情况并不罕见，通常被视为正常现象。去通货膨胀对某些群体是有益的，例如倾向于储蓄的个人。

去通货膨胀的触发因素

多种因素可能导致经济经历去通货膨胀。如果中央银行决定实施更紧缩的货币政策，且政府开始出售部分证券，可能会减少经济中的货币供应，从而产生去通货膨胀的效果。

同样，商业周期的收缩或经济衰退也可能触发去通货膨胀。例如，企业可能会选择不提高价格以获得更大的市场份额，导致去通货膨胀的发生。

自1980年以来的去通货膨胀

美国经济在1980年至2015年经历了其中一个最长的去通货膨胀时期。

在1970年代，急剧上升的通货膨胀被称为“伟大的通货膨胀”，该十年间物价上涨超过110%。1980年初，年通货膨胀率达到了14.76%。

在联邦储备委员会实施激进的货币政策以降低通货膨胀之后，1980年代物价上涨速度放缓，此十年仅上涨59%。1990年代价格上涨32%，2000年至2009年上涨27%，2010年至2015年上涨9%。

在这一去通货膨胀时期，股票表现良好，1982年至2015年间平均实际回报率为8.65%。去通货膨胀也使得美联储在2000年代能够降低利率，这导致债券产生超过平均水平的回报。

去通货膨胀所带来的危险在于：当通货膨胀率下降接近零时，就如2015年那样，伴随而来的可能是通货紧缩的担忧。尽管2015年通货膨胀率接近零，但因主要归因于能源价格下跌，因此关于通货紧缩的担忧并未受到重视。随着2016年至2020年间能源价格恢复，通货膨胀率略有上升，该期间平均为1.8%，但2020年因新冠疫情有所缓和。[1]

去通货膨胀的回归

在经历了去年四十年来最高通货膨胀后，去通货膨胀在2023年重新出现。自消费者物价指数（CPI）在2022年6月达到9.1%的峰值以来，这一受关注的指标，即衡量消费者价格总体变化的指标，已开始回落。[2] 然而，通货膨胀仍然处于历史高位，远高于美联储2%的目标。

根据波士顿大学在2000年代中期发布的一篇研究论文，分析了1980年代初期在时任美联储主席保罗·沃尔克领导下持续的去通货膨胀期，或许为我们提供了在类似条件下2023年经济表现的最佳指示。[3]

沃尔克在1979年中任职时，积极提高联邦基金利率以应对高达9%的疯狂通货膨胀。在随后的几年里，经济大幅降温，从1980年到1983年经历了两次衰退，到1982年年底失业率攀升至10.8%。[4] 当前的主席杰罗姆·鲍威尔在过去12个月中以自沃尔克时代以来最快的速度提高利率，以抑制通货膨胀，历史若重演，可能暗示经济将出现下滑。

重要提示： 从2022年3月到2022年12月，联邦基金利率从0.25%上升至4%——这是自沃尔克时代以来最快的利率上升。[5]

去通货膨胀与通货紧缩的区别

去通货膨胀与通货紧缩的关键区别在于，前者始终为正但下降，而后者始终为负。

造成去通货膨胀的原因是什么？

去通货膨胀通常是由于紧缩的货币政策，例如利率上升引起的。它也可能源于生产力和技术的提升。

在去通货膨胀时期经济发生了什么？

过去的去通货膨胀时期导致了经济衰退/放缓，伴随失业率上升和企业盈利下降。

上一个去通货膨胀时期经济发生了什么？

学术研究显示，在上一个持续的去通货膨胀时期，即1980年代初期，经济经历了两次衰退和更高的失业率。

结论

去通货膨胀指的是通货膨胀率的放缓，通常反映短期内的减轻情况。支持者认为去通货膨胀是防止经济过热的必要手段，而反对者则认为，这可能导致经济下滑或者引发通货紧缩，因为它象征着经济收缩。

去通货膨胀通常是由于由于利率上升导致货币供应减少所引起，但它也可能来自生产力的提高，或者企业在收缩的商业周期内以更缓慢的速度上涨价格。1980年代初期的去通货膨胀时期表明，如果历史重演，经济在未来几年可能会收缩。

参考文献

[1] U.S. Bureau of Labor Statistics. “Historical Consumer Price Index for All Urban Consumers,” Page 2.

[2] U.S. Bureau of Labor Statistics. “Consumer Prices Up 9.1% Over the Year Ended June 2022, Largest Increase in 40 Years.”

[3] Boston University. “The Incredible Volcker Disinflation,” Page 1.

[4] U.S. Bureau of Labor Statistics. “Unemployment Continued to Rise in 1982 as Recession Deepened.”

[5] Board of Governors of the Federal Reserve System. “Open Market Operations.”