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贷款信用违约掉期_Loan Credit Default Swap

什么是贷款信用违约掉期（LCDS）？​

贷款信用违约掉期（LCDS）是一种信用衍生品，在这种产品中，基础贷款的信用风险在两方之间进行交换。贷款信用违约掉期的结构与普通信用违约掉期（CDS）相同，唯一的区别在于其基础参考义务仅限于协同担保贷款，而不是任何类型的公司债务。

贷款信用违约掉期也被称为“贷款专用信用违约掉期”。

关键要点​

  • 贷款信用违约掉期（LCDS）允许一方将参考贷款的信用风险转移至另一方，并以此换取保费支付。
  • 贷款信用违约掉期与普通信用违约掉期具有相同的一般结构。
  • 区别在于，LCDS的参考义务仅限于协同担保贷款。

理解贷款信用违约掉期（LCDS）​

LCDS于2006年引入金融市场。当时，活跃的信用违约掉期市场显示出对更多信用衍生品仍存在需求，LCDS被广泛视为将参考义务转向协同债务而非公司债务的CDS。国际掉期及衍生品协会（ISDA）在标准化合同时，也正值协同担保贷款为杠杆收购目的而逐渐增多的时期。

LCDS有两种类型。可取消的LCDS通常被称为美国LCDS，通常设计为交易产品。顾名思义，可取消的LCDS可在未来约定的日期或日期取消，且不收取任何罚款。不可取消的LCDS，或称欧洲LCDS，作为一种对冲产品，将预付款风险融入其结构中。不可取消的LCDS在基础协同贷款全部还清（或发生信用事件触发时）之前保持有效。由于美国LCDS具有取消选项，因此这些掉期以高于可比不可取消掉期的价格出售。

重要提示： 由于LCDS的基础资产是协同担保贷款，因此其回收率远高于债券的CDS。[1]

贷款信用违约掉期与信用违约掉期的比较​

与普通信用违约掉期一样，这些衍生合约可用于对冲买方可能面临的信用风险，或者使卖方获取信用风险。LCDS也可以用来对底层实体的信用质量进行下注，而这些实体之前未曾接触过。

LCDS与CDS之间最大的区别在于回收率。LCDS基础的债务是有资产担保的，并在任何清算程序中具有优先权，而CDS基础的债务虽然在股份之上，但在担保贷款之下。因此，LCDS的高质量参考义务在贷款违约时能带来更高的回收价值。因此，LCDS通常以比普通CDS更紧的价差进行交易。

参考文献​

[1] Foundations and Trends in Finance. "Credit Default Swaps – A Survey," Page 45. Accessed Oct. 23, 2021.